La industria sigue siendo crucial para la dirección de las acciones estadounidenses el próximo año. Después de alcanzar un nuevo máximo histórico con ganancias récord el 10 de septiembre de este año, el precio de las acciones de Oracle comenzó a caer. Desde este mes, la empresa se ha visto afectada por una serie de malas noticias, lo que ha exacerbado aún más las preocupaciones externas sobre las perspectivas de la industria de la inteligencia artificial y las burbujas de valoración.

Al cierre del miércoles, Oracle cotizaba a 178,45 dólares, un 5,4% menos, y su caída acumulada en los últimos tres meses fue del 48,5%.Como factor clave que impulsó el mercado alcista de las acciones estadounidenses en los últimos dos años, esta industria sigue siendo crucial para la dirección del mercado el próximo año.

Oracle niega rumores de fracaso financiero

Según informes de los medios, el plan de Blue Owl Capital de proporcionar financiación para el proyecto de centro de datos de Oracle de 10.000 millones de dólares en Michigan fracasó. Personas familiarizadas con el asunto señalaron que el asunto surgió de las preocupaciones del mercado sobre la escala de deuda y los niveles de gasto de Oracle. Afectado por la noticia, las acciones del alguna vez popular concepto de inteligencia artificial (IA) se desplomaron. Sin embargo, Oracle luego negó el informe y dijo que el proyecto avanzaba de manera constante.

Las opciones de financiación arriesgadas vinculadas a los planes de centros de datos corporativos han estado inquietando a los inversores en las últimas semanas. Oracle reveló en su último informe financiero trimestral que al 30 de noviembre, el gasto comprometido de la compañía en arrendamiento de centros de datos y capacidad de servicios en la nube en los próximos 15 años ascendía a 248 mil millones de dólares, un aumento de casi el 148% con respecto a agosto de este año.

Los documentos de la SEC de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos muestran que el gigante de la computación en la nube emitió 18.000 millones de dólares en nuevos bonos en septiembre de este año. A finales de noviembre, los pasivos totales de Oracle excedieron los 124 mil millones de dólares, incluidos los pasivos por arrendamiento operativo. Actualmente, los rendimientos de sus CDS de swaps de incumplimiento crediticio se encuentran en sus niveles más altos desde 2009.

El núcleo de las preocupaciones del mercado es que algunos proveedores de servicios de computación en la nube a hiperescala están recurriendo al financiamiento del mercado de capital privado en lugar de asumir ellos mismos el costo de la construcción del centro de datos, y los acuerdos de arrendamiento que han firmado pueden ser de mayor riesgo. Antes de que Oracle se convirtiera en el foco del mercado esta vez, la compañía acaba de refutar un informe la semana pasada de que Oracle había pospuesto algunos proyectos para OpenAI hasta 2028.

Otras acciones relacionadas con la IA hicieron lo mismo el miércoles. El fabricante de chips Broadcom cayó un 4,4%, con una caída acumulada de más del 20% en los últimos cinco días de negociación, entrando en un mercado técnico bajista. AMD, AMD, cayó más del 4% y también cayó en un mercado bajista.

"Obviamente hemos visto una rotación muy clara en el mercado, y los fondos se están alejando de las acciones de crecimiento de gran capitalización hacia acciones de valor de gran capitalización. Creo que en realidad se trata de que los inversores ajusten sus posiciones para el movimiento del mercado del próximo año y pasen a asignaciones más defensivas". Brian Mulberry, gerente de cartera de clientes de Zacks Investment Management, dijo: "La verdadera pregunta en el mercado en este momento es: '¿Quién puede beneficiarse de estas inversiones en inteligencia artificial a gran escala?'"

Mulberry predice que la tendencia de rotación de fondos desde acciones muy valoradas hacia "sectores con valoraciones más razonables" continuará hasta 2026. Cree que esta tendencia, unida a la incertidumbre de la política monetaria, puede desencadenar ciertas fluctuaciones en el mercado."En la etapa actual, es crucial prestar atención a ciertos indicadores específicos para juzgar cuándo y dónde se producirá el punto de inflexión de las ganancias en el campo de la inteligencia artificial. Estos indicadores incluyen el flujo de caja libre, etc. El balance se puede blanquear, pero el flujo de caja libre no se puede falsificar". Analizó además: "El mayor motor que alguna vez impulsó los rendimientos del mercado ahora se ha convertido en el mayor riesgo que enfrenta el mercado".

¿La burbuja es seria?

Según informes públicos e informes financieros, los compromisos de gasto en centros de datos, la columna vertebral de las aplicaciones de inteligencia artificial, han seguido aumentando en los últimos trimestres a medida que los gigantes tecnológicos firman cada vez más acuerdos para arrendar grupos de servidores. Gigantes tecnológicos como Microsoft y Meta se han comprometido a invertir un total de 500 mil millones de dólares en arrendamiento de centros de datos durante los próximos años, una cifra astronómica que pone de relieve la fuerte apuesta de la industria por la inteligencia artificial.

Detrás del reciente ajuste de las acciones tecnológicas, ha comenzado a surgir la controversia sobre la teoría de la burbuja de la IA.El primero es el desequilibrio entre sobreinversión y costo-beneficio. La industria se enfrenta al dilema de que la escala de inversión exceda con creces los rendimientos a corto plazo.Sólo OpenAI planea invertir 1,4 billones de dólares en los próximos años. Lo mismo ocurre con los gigantes tecnológicos. Los cuatro principales gigantes tecnológicos, incluidos Alphabet y Microsoft, gastarán más de 400 mil millones de dólares en gastos de capital relacionados con la inteligencia artificial en los próximos 12 meses, principalmente para la construcción de centros de datos, pero los ingresos relacionados están lejos de cubrir los costos. Este modelo de "quemar dinero para crecer" depende en gran medida de los fondos externos, lo que provocará problemas en cadena una vez que se interrumpa la financiación.

Lo que sigue es el peligro oculto de la valoración, y la valoración de muchas empresas se ha desviado gravemente de sus fundamentos.Por ejemplo, la relación precio-beneficio de Palantir Technologies supera las 180 veces, y la relación precio-beneficio esperada de Snowflake es cercana a 140 veces. Cabe señalar que las acciones relacionadas con la IA representan una proporción récord de las tenencias de acciones en la riqueza de los estadounidenses. En este estado comercial tan saturado, una vez que cambia el sentimiento del mercado, es fácil desencadenar una corrección colectiva en los precios de las acciones.

Por último, la financiación con alto apalancamiento puede amplificar los riesgos,Los gigantes tecnológicos con abundante flujo de caja se han convertido en importantes emisores de bonos. Meta, Amazon, etc. dependen de la emisión de enormes cantidades de bonos para respaldar la infraestructura de inteligencia artificial. Algunas empresas también utilizan el modelo de vehículo de propósito especial (SPV) para financiamiento fuera de balance, con garantías implícitas que forman pasivos contingentes. Cuando el entorno financiero se endurezca, los riesgos de este modelo altamente apalancado quedarán rápidamente expuestos y transmitidos a toda la cadena industrial.

La trayectoria política de la Reserva Federal será uno de los factores clave. Si la Reserva Federal suspende los recortes de las tasas de interés porque la inflación no logra alcanzar su objetivo, la presión sobre los costos de endeudamiento corporativo seguirá siendo alta. Teniendo en cuenta las actuales diferencias internas en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y la incertidumbre sobre los cambios en el personal de la Reserva Federal, la especulación del mercado sobre la política monetaria de este año es bastante diferente.

A pesar de los riesgos, Wall Street no es pesimista sobre las perspectivas de la industria. Desde una perspectiva industrial, los gigantes tecnológicos han optado por “todo en IA” para evitar ser eliminados por la industria, y continúan invirtiendo en el desarrollo de nuevos modelos y ampliando escenarios de aplicación; Desde la perspectiva del gobierno de Estados Unidos, la prosperidad de las acciones estadounidenses y la narrativa de la IA pueden vincular la riqueza familiar y el crédito en dólares estadounidenses.

China Business Network descubrió que las instituciones son en general optimistas en cuanto a que se espera que el aumento objetivo del índice S&P 500 el próximo año continúe alcanzando los dos dígitos. HSBC cree que el ciclo de inversión en inteligencia artificial seguirá respaldando las ganancias corporativas. Citibank predice que se espera que se sigan publicando los beneficios de la inversión en inteligencia artificial, pero el enfoque del mercado pasará de las empresas que potencian la inteligencia artificial a las empresas de aplicaciones.