Las acciones surcoreanas se enfrentan a una prueba de estrés clave después de uno de los repuntes más impresionantes en los mercados de capital mundiales. En las primeras operaciones del viernes, el índice compuesto de precios de acciones de Corea del Sur (KOSPI) se desplomó un 6,4% intradía, estableciendo una de las mayores pérdidas intradiarias en un solo día este año. Posteriormente, la caída se redujo. Los dos principales gigantes de chips de memoria de Corea del Sur, Samsung Electronics y SK Hynix, que son los pilares centrales del índice, cayeron más de un 7%, provocando ventas de pánico en el mercado. Debido al aumento de la presión de venta sobre los futuros de índices bursátiles, la Bolsa de Corea incluso inició un mecanismo programado de suspensión de la negociación para aliviar la volatilidad del mercado.


La fuerte caída se produjo en el contexto de ajustes simultáneos en el sector mundial de semiconductores. El día anterior, el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) en los Estados Unidos cayó bruscamente debido al impacto de que la guía comercial de inteligencia artificial de Broadcom fue peor de lo esperado, lo que generó preocupaciones de los inversores sobre el sobrecalentamiento de la cadena industrial de inteligencia artificial (IA) y se extendió rápidamente al mercado asiático.

Sin embargo, en comparación con la corrección normal en el mercado estadounidense, los problemas que enfrenta el mercado coreano son más complejos: el índice depende demasiado de unas pocas acciones de chips, la rápida expansión de los fondos apalancados y el riesgo de un posible endurecimiento de la política monetaria están generando resonancia.


La moda de la IA crea un "supermercado alcista"

Hasta el jueves, el índice KOSPI ha aumentado más del 100% en lo que va del año, lo que lo convierte en uno de los principales mercados bursátiles más fuertes del mundo. La fuerza central que impulsa este mercado alcista proviene casi en su totalidad de la cadena de la industria de la inteligencia artificial.


Beneficiándose de la explosión de la demanda de memoria de alto ancho de banda (HBM), SK Hynix y Samsung Electronics se han convertido en los mayores beneficiarios de la construcción de infraestructura global de IA. Como proveedor clave de HBM para Nvidia, el precio de las acciones de SK Hynix ha aumentado más del 250% este año; Samsung Electronics ha aumentado casi un 200% durante el mismo período.

Los estudios de mercado muestran que casi tres cuartas partes del aumento del índice KOSPI este año provienen de estas dos empresas. El peso de las dos empresas en el índice ha aumentado a aproximadamente el 54% y el volumen de transacciones representa casi la mitad del volumen total de transacciones del mercado. Esta estructura creciente altamente concentrada ha llevado al índice a establecer continuamente nuevos récords históricos, pero también ha hecho que el mercado sea extremadamente frágil.

Ha Seok-Keun, director de inversiones de Eugene Asset Management en Seúl, dijo: "El mayor riesgo en este momento no es el deterioro de los fundamentos, sino el sobrecalentamiento de las posiciones. Es probable que el mercado entre en una etapa de alta volatilidad y consolidación en los próximos uno o dos meses".

Los ETF apalancados se convierten en “aceleradores de la combustión”

Lo que preocupa aún más al mercado es que el mercado de capitales de Corea del Sur está experimentando un fenómeno de amplificación del apalancamiento similar al observado al final de los mercados alcistas anteriores. A finales de mayo, la Bolsa de Corea aprobó la cotización de 16 productos ETF inversos y apalancados de acciones únicas dirigidos a Samsung Electronics y SK Hynix.

Después del lanzamiento del producto, rápidamente atrajo una afluencia masiva de fondos. Los datos muestran que en sólo cinco días hábiles desde el lanzamiento de los productos mencionados anteriormente, el volumen de transacciones representó el 21% de todo el mercado coreano de ETF; el volumen acumulado de transacciones de algunos productos en tres días superó los 28 billones de wones. Al mismo tiempo, el volumen total de operaciones de ETF apalancados que rodean a los dos gigantes de los chips se ha acercado a los 37 billones de wones en tan solo unos días.


Kenny Kim, director ejecutivo de Meridian One Asset Management, señaló: "La estructura actual del mercado es vulnerable a shocks a la baja, ya que una gran cantidad de operaciones están impulsadas por el mecanismo de gama corta de los ETF apalancados".

El llamado "efecto gamma corto" significa que cuando los precios suben, uno se ve obligado a seguir persiguiendo la subida y comprando; Cuando los precios caen, es necesario vender rápidamente para protegerse. Este mecanismo tiende a amplificar las fluctuaciones del mercado, provocando subidas y bajadas mucho más allá de los cambios en los fundamentos.

El entusiasmo de los inversores minoristas se enfría, pero el saldo de financiación alcanza un récord

Otra señal de advertencia proviene de la estructura de financiación. Los datos de la Asociación de Inversiones Financieras de Corea muestran que hasta el 22 de mayo, los depósitos en cuentas de corretaje de inversores cayeron a 121 billones de wones desde 137 billones de wones a mediados de mes. En otras palabras, las nuevas entradas de dinero se están desacelerando.

Sin embargo, al mismo tiempo, el saldo del comercio de margen y el préstamo de valores siguió aumentando. A finales de mayo, el saldo de préstamos de margen en el mercado coreano alcanzó un récord de 38 billones de wones, un aumento de más de 10 billones de wones desde finales de 2025.

"Las reservas de efectivo se están reduciendo, pero los niveles de apalancamiento están aumentando", dijo Shawn Oh, operador de NH Investment Securities. Esto significa que las ganancias del mercado están cada vez más impulsadas por fondos prestados y no por nuevas entradas de capital.

La experiencia histórica muestra que esta estructura es a menudo un precursor importante de una mayor volatilidad del mercado. Los reguladores financieros de Corea del Sur también han advertido públicamente que las transacciones financieras excesivas y las inversiones apalancadas pueden convertirse en una fuente de riesgos para la estabilidad financiera.

La subida de tipos de interés del Banco de Corea puede ser la próxima prueba

La verdadera prueba del mercado podría llegar en julio. A medida que el crecimiento económico de Corea del Sur, las exportaciones de semiconductores y el superávit comercial continúan mejorando, el nuevo Gobernador del Banco de Corea ha emitido recientemente una señal política más agresiva. En general, el mercado espera que el Banco de Corea comience a subir las tasas de interés el próximo mes.

Para un mercado con características cada vez más obvias impulsadas por el financiamiento, el aumento de las tasas de interés significa: mayores costos de financiamiento; atractivo reducido de las transacciones apalancadas; desaceleración de las entradas de capital de ETF; y presión sobre las acciones de crecimiento de alto valor.

"El mercado de valores coreano es extremadamente sensible a los rendimientos de los bonos porque una parte considerable del comportamiento inversor depende de fondos prestados", dijo Seo Sang-young, estratega de Mirae Asset Securities.

observación del mercado

Desde una perspectiva fundamental, la industria de chips de Corea del Sur sigue estando en el centro de la ola mundial de inversiones en IA, y las principales ventajas de Samsung Electronics y SK Hynix en el campo de HBM serán difíciles de superar en el corto plazo.

Sin embargo, desde la perspectiva de la estructura del mercado: las ponderaciones del índice están demasiado concentradas; los ETF apalancados se están expandiendo rápidamente; los saldos de margen han alcanzado un nivel récord; los nuevos fondos de inversores minoristas se han desacelerado; y las expectativas de aumentos de las tasas de interés han aumentado. Estos factores en conjunto indican que el mercado de valores coreano está pasando de la "etapa de aumento unilateral" a la "etapa de juego de alta volatilidad".

Para los inversores, las tendencias del mercado en las próximas semanas pueden determinar si este mercado súper alcista impulsado por la IA es solo una pausa o el comienzo de un ajuste más profundo.

A pesar del aparente aumento de la volatilidad del mercado, los bancos de inversión internacionales siguen siendo optimistas sobre las perspectivas a largo plazo del mercado de valores coreano. Esta semana, Goldman Sachs elevó significativamente el nivel objetivo del KOSPI para los próximos 12 meses de 9.000 puntos a 12.000 puntos, lo que significa que todavía hay alrededor del 37% de margen de crecimiento con respecto al nivel actual.

Goldman Sachs cree que: el superciclo de los chips de memoria impulsados ​​por IA aún se encuentra en sus primeras etapas; La oferta de HBM sigue siendo escasa; El crecimiento de las ganancias corporativas coreanas supera con creces las expectativas del mercado; Más del 60% de las empresas coreanas que cotizan en bolsa todavía están infravaloradas.

Goldman Sachs también admitió: "Samsung Electronics y SK Hynix ya representan más de la mitad del valor de mercado, y existen riesgos evidentes de concentración en el mercado. No es sorprendente ver una corrección a corto plazo".

Vale la pena señalar que SK Hynix está promoviendo actualmente su plan de cotización en los Estados Unidos y ha recibido comentarios positivos de inversores internacionales. El mercado cree que esto mejorará aún más la influencia de la cadena industrial de IA de Corea del Sur en el mercado de capitales global.