Según noticias del 9 de octubre, en el campo de la infraestructura de inteligencia artificial (IA), una ola de “transacciones circulares” entrelazadas con enormes inversiones y compromisos de adquisiciones está atrayendo cada vez más la atención del mundo exterior. Representada por la reciente cooperación de cien mil millones de dólares entre Nvidia y OpenAI, una red empresarial cada vez más compleja parece estar respaldando artificialmente la valoración de billones de dólares de toda la industria de la IA.

A pesar del enorme potencial de la tecnología, actores clave como OpenAI todavía están lejos de lograr rentabilidad, lo que recuerda a algunos analistas las burbujas tecnológicas históricas y advierte sobre los riesgos de este actual modelo de expansión altamente interconectado.

Los gigantes unen fuerzas y el "comercio circular" llama la atención

Hace dos semanas, Nvidia acordó invertir hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI, para apoyar a la startup líder en IA en la construcción de un centro de datos lo suficientemente grande como para satisfacer las necesidades de energía de una gran ciudad. A cambio, OpenAI prometió implementar millones de chips Nvidia en estos centros de datos. El acuerdo rápidamente generó controversia debido a su aparente naturaleza de "comercio circular".

Esta semana, OpenAI no disminuyó su velocidad por esto, sino que continuó promoviendo una cooperación similar. El desarrollador de ChatGPT anunció un acuerdo de cooperación con AMD, el competidor de Nvidia, para comprar chips AMD por valor de decenas de miles de millones de dólares. Según el acuerdo, también se espera que OpenAI se convierta en uno de los mayores accionistas de AMD.

En la historia, nunca antes se había invertido una cantidad tan enorme de dinero en un campo tecnológico que tiene amplias perspectivas pero un modelo de ganancias no probado en un período de tiempo tan corto. La mayoría de estos flujos de inversión no pueden evitar dos empresas centrales: NVIDIA y OpenAI.

La reciente serie de transacciones y cooperación lideradas por estas dos empresas ha seguido agravando las preocupaciones del mundo exterior: una red de transacciones comerciales cada vez más compleja e interconectada está respaldando artificialmente la moda de la IA con una valoración de billones de dólares. Su impacto ha penetrado en todos los rincones de la economía, desde la deuda y el capital hasta el sector inmobiliario y la energía. La ola de construcción de infraestructura de IA está agitando los mercados globales en todos los aspectos.

Nvidia y OpenAI, que iniciaron el auge de la inversión en IA hace tres años, ahora continúan inyectando impulso a este auge al alcanzar una serie de cooperaciones estratégicas a gran escala e incluso parcialmente superpuestas con proveedores de servicios en la nube, desarrolladores de IA y otras empresas emergentes en el campo. En el proceso, también se cree que han exacerbado el riesgo de una posible burbuja de IA al elevar las valoraciones y vincular estrechamente el destino de muchas empresas.

Solo OpenAI ha llegado a acuerdos de cooperación en materia de potencia informática de IA con Nvidia, AMD y Oracle, y es probable que la escala de inversión total supere fácilmente el billón de dólares estadounidenses. Al mismo tiempo, esta startup estrella sigue operando con enormes pérdidas y no se espera que logre un flujo de caja positivo hasta alrededor de 2030.

El analista de Morningstar Brian Colello dijo sobre la inversión de Nvidia en OpenAI: "Si la burbuja de la IA estalla en un año, es probable que este acuerdo sea una de las primeras señales. Esta relación transaccional circular puede ser el punto conflictivo si la situación empeora."

A lo largo de la locura por la inteligencia artificial, las frecuentes actividades comerciales de Nvidia siempre han sido el foco de la industria. El gigante de los chips ha impulsado el mercado invirtiendo dinero en docenas de nuevas empresas de inteligencia artificial, la mayoría de las cuales dependen de las GPU de Nvidia para desarrollar y ejecutar sus modelos. OpenAI, aunque más pequeña, también participa en la inversión en nuevas empresas, algunas de las cuales están creando servicios basados ​​en sus modelos de IA. A medida que las empresas de tecnología entran en la etapa de mayor costo del desarrollo de la IA, el tamaño de los acuerdos liderados por estas dos empresas ha crecido exponencialmente y ha llegado a un punto que no se puede ignorar.

El día después de que Nvidia y OpenAI anunciaran un acuerdo de inversión de 100 mil millones de dólares, OpenAI confirmó que había llegado a un acuerdo separado con Oracle por valor de 300 mil millones de dólares., planea construir centros de datos en los Estados Unidos.Posteriormente, Oracle gastó miles de millones de dólares en la compra de chips Nvidia para estas instalaciones., esta serie de operaciones convierte a Nvidia en uno de los partidarios más importantes de OpenAI.

Según un último informe publicado por "The Information", los márgenes de beneficio del negocio en la nube de Oracle son muy inferiores a las expectativas de los analistas, lo que ha exacerbado las preocupaciones del mercado. Citando documentos internos, el informe dice que en el trimestre más reciente, Oracle generó alrededor de 900 millones de dólares en ingresos por el arrendamiento de servidores equipados con chips Nvidia, pero su margen de beneficio bruto fue sólo del 14%. Esta noticia no sólo provocó la caída del precio de las acciones de Oracle, sino que también desencadenó una reacción en cadena en todo el sector tecnológico.

Personas familiarizadas con el asunto también revelaron que Nvidia planea invertir 2 mil millones de dólares en la ronda de financiación de xAI de Musk. Esta inversión de capital está directamente relacionada con el suministro de chips de Nvidia. Se informa que la financiación total de xAI en esta ronda alcanzará los 20.000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 7.500 millones de dólares son financiación de capital y 12.500 millones de dólares son financiación de deuda. La transacción se estructura a través de un vehículo de propósito especial (SPV). El SPV se utilizará para comprar procesadores Nvidia y xAI se comprometerá a arrendar los chips durante cinco años.

CoreWeave, un proveedor de servicios en la nube que ha tenido un buen desempeño en Wall Street este año, también ha mostrado un patrón comercial cíclico similar. Nvidia apoyó la oferta pública inicial de la compañía adquiriendo una participación del 7% y luego firmó un acuerdo de compra de servicios en la nube por valor de 6.300 millones de dólares. Vale la pena señalar que el negocio principal de CoreWeave es arrendar la potencia informática de los chips Nvidia. Al mismo tiempo, OpenAI no solo recibió una inversión de capital de 350 millones de dólares de CoreWeave antes de su cotización, sino que también aumentó recientemente el monto del contrato de servicios en la nube a 22,4 mil millones de dólares. Esta serie de transacciones acerca una vez más a OpenAI y Nvidia.

¿"Círculo virtuoso" o "precursor de la burbuja"?

Ante las dudas externas, los ejecutivos de la industria tecnológica enfatizaron que este modelo de negocio no tradicional es una opción inevitable para hacer frente al aumento de la demanda de servicios de IA.La directora ejecutiva de AMD, Lisa Su, califica su asociación con OpenAI como un "círculo virtuoso y positivo"Greg Brockman, presidente y cofundador de OpenAI, señaló que la enorme potencia informática necesaria para fabricar productos como ChatGPT debe depender de "los esfuerzos de colaboración de toda la industria en la cadena de suministro de IA".

Pero algunos analistas y académicos que han observado durante mucho tiempo la industria tecnológica ven similitudes inquietantes con la burbuja de las puntocom en la moda actual. Paulo Carvao, investigador principal de la Escuela Kennedy de Harvard, señaló: “Las transacciones circulares de finales de los años 1990 se centraron principalmente en publicidad y ventas cruzadas entre empresas de nueva creación y empresas que se compraban entre sí para inflar su desempeño superficial.Aunque las empresas de IA actuales tienen productos físicos y clientes reales, sus gastos aún superan con creces el crecimiento de las ganancias."

En respuesta a las dudas de la industria, los funcionarios de NVIDIA enfatizaron en un comunicado que "nunca se ha exigido a las empresas invertidas que utilicen la tecnología de NVIDIA". El CEO Huang Renxun también reiteró esta posición al hablar de la transacción con OpenAI: "No obligaremos a la otra parte a utilizar fondos de inversión para comprar tecnología Nvidia. El uso de los fondos depende totalmente de ellos".

Sin embargo, la actual tasa de “quema de efectivo” de las principales empresas de IA ha superado con creces la de las nuevas empresas durante la burbuja de Internet. El director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, ha declarado públicamente que se espera que se inviertan "billones de dólares" en la infraestructura necesaria para respaldar los modelos de IA de vanguardia. Este es un desafío abrumador para cualquier negocio, pero aún más para una startup sin fines de lucro. Para lograr este ambicioso objetivo, OpenAI planea recaudar fondos a través de capital de riesgo, financiación de deuda y un número creciente de asociaciones estratégicas, y muchas empresas están ansiosas por conectarse con esta startup de moda.

Anteriormente, OpenAI y sus pares dependían principalmente de acuerdos de inversión con gigantes tecnológicos como Microsoft, Amazon y Google, que también se beneficiaron de la venta de servicios en la nube a nuevas empresas de IA. Ahora la situación está cambiando: los desarrolladores de IA como OpenAI y xAI están empezando a seguir el ejemplo de los gigantes tecnológicos y recaudar decenas de miles de millones de dólares en fondos de infraestructura mediante la emisión de bonos. Entre ellos, los planes de Ultraman y OpenAI son los más radicales.

Stacy Rasgon, analista de Bernstein Research, escribió en un memorando de inversión: "Ultraman tiene la clave para influir en la dirección de la economía global, lo que puede desencadenar una recesión económica de una década o llevarnos a la tierra prometida de la tecnología. Todavía es difícil predecir el resultado final."

En la reciente Conferencia de Desarrolladores OpenAI, Altman respondió brevemente a la situación financiera: "Lograr una rentabilidad sostenible es la única manera para nosotros, y tenemos plena confianza y paciencia en ello. Pero en esta etapa, todavía estamos en la etapa de inversión y crecimiento".

En comparación, Nvidia tiene suficiente confianza para mantener el actual ciclo de prosperidad. Como líder en el campo de los chips de IA avanzados, su valor de mercado ha alcanzado los 4,5 billones de dólares estadounidenses, ocupando el primer lugar en el valor de mercado de las empresas que cotizan en bolsa en el mundo. Según datos de PitchBook, Nvidia participó en 52 inversiones de capital de riesgo en el campo de la IA en 2024 y había completado 50 transacciones a finales de septiembre de este año. La directora financiera, Colette Kress, dejó claro que los fondos se invertirán en "los enlaces estratégicamente más valiosos del ecosistema".

Además de la inversión directa, Nvidia también brinda apoyo a través de su compromiso de adquirir potencia informática inactiva de socios como CoreWeave. El director ejecutivo de CoreWeave, Michael Intrator, admitió que, aunque comprende las preocupaciones del mercado sobre la financiación circular, estas dudas se disiparán gradualmente a medida que los escenarios de aplicación de la IA sigan expandiéndose. Enfatizó: “Cuando Microsoft compra infraestructura para satisfacer las necesidades de los usuarios de Copilot, la discusión sobre el llamado financiamiento rotatorio es irrelevante.Lo que realmente importa son las necesidades reales de los usuarios finales."