Bajo la locura de la inteligencia artificial, se han lanzado una tras otra una gran cantidad de nuevas centrales eléctricas, chips y centros de datos. Al mismo tiempo, también ha surgido un sistema financiero de apoyo más implícito, que establece un canal factible para el negocio de préstamos hipotecarios de activos de hardware de alto precio. Barkr, una startup de tecnología financiera de Miami, es una de las empresas que construyen este sistema de servicios financieros. Se dedica principalmente al negocio de evaluación de activos hipotecarios de chips de IA y ha atraído la atención de Nvidia.
El autor conoció previamente al director ejecutivo y cofundador de la compañía, Thomas Galbraith, cuando organizó un foro en San Francisco sobre cómo los prestamistas realizan revisiones crediticias para proyectos de infraestructura de inteligencia artificial.
La trayectoria de Galbraith pertenece a un sector muy segmentado en el complejo campo de la financiación respaldada por activos.
La empresa ofrece principalmente servicios de valoración respaldados por seguros para activos físicos duros. Las categorías de valoración incluyen automóviles, obras de arte y equipos comerciales. Ahora también ha incluido oficialmente chips de IA. Barkr no otorga préstamos directamente, sino que proporciona a las instituciones crediticias resultados de valoración de activos autorizados y creíbles que pueden utilizarse directamente en el negocio crediticio.
Para llevar a cabo este negocio se requiere una confianza extremadamente fuerte: si se produce una desviación en la valoración de Barkr y el prestatario incumple, la empresa será responsable de las pérdidas por diferencial correspondientes.
Barkr se fundó en 2023. Su negocio inicial era fijar el precio de automóviles de lujo coleccionables, jets privados y otros activos para facilitar a los prestamistas establecer límites de préstamo razonables. Hace unos seis meses, un prestamista le presentó a Galbraith un nuevo problema.
Recordó las palabras originales de la otra parte: "Estamos preparándonos para lanzar un negocio de préstamos hipotecarios para tarjetas gráficas, pero actualmente no podemos encontrar ninguna institución que pueda ofrecer un precio justo y nadie está dispuesto a ofrecer garantía por el precio del activo".
En los últimos años, las tarjetas gráficas NVIDIA se han convertido en una nueva categoría de activos de inversión, pero el negocio de financiación respaldado por activos para este tipo de chips aún no se ha vuelto popular. El quid de la cuestión es que los prestatarios y prestamistas a menudo no están de acuerdo sobre el valor residual de las tarjetas gráficas y no existe un tercero neutral que pueda mediar en las disputas. Esto también hace que las condiciones de financiación hipotecaria de tarjetas gráficas sean generalmente menos relajadas que las de la financiación tradicional de activos físicos.
Siempre ha habido dos riesgos principales en los préstamos respaldados por activos: uno es la capacidad de pago del prestatario y el otro es si el valor de los activos hipotecados puede mantenerse de manera estable. Después de décadas de arduo trabajo, las instituciones crediticias ya han madurado y dominado el sistema de revisión del crédito del prestatario; sin embargo, sigue siendo extremadamente difícil juzgar el valor de los activos en sí, especialmente los activos emergentes como las tarjetas gráficas. Galbraith dijo que cuando se pedía a cinco instituciones que evaluaran el mismo lote de grupos de tarjetas gráficas, a menudo obtenían cinco resultados de valoración completamente diferentes.
Barkr ha desarrollado de forma independiente una serie de modelos de valoración de inteligencia artificial para calcular específicamente el valor de varios activos hipotecarios. También coopera con entidades aseguradoras como la Munich Re para firmar acuerdos de garantía legalmente vinculantes para los resultados de la valoración. Galbraith dijo que este modelo cambió por completo las consideraciones comerciales de los prestamistas. La fijación de precios de activos justa y creíble no sólo puede reducir los riesgos de los prestamistas, sino también ayudar a las empresas financieras a obtener tasas de interés más bajas.
En los últimos seis meses, Barkr ha ayudado a completar transacciones financieras relacionadas con tarjetas gráficas por un valor total de aproximadamente 200 millones de dólares, y se espera que emprenda negocios similares con una escala de 300 millones de dólares antes de finales de este año. En comparación con el volumen de ventas general de Nvidia, la escala no es grande y la gran mayoría de los pedidos de compra de tarjetas gráficas actuales todavía los completan las empresas líderes del mundo que dependen de sus propios fondos.
En comparación, hace tres años, la institución de inversión Upper90 emitió un préstamo hipotecario de 200 millones de dólares al proveedor de servicios en la nube Crusoe, con la garantía de 20.000 tarjetas gráficas. Aunque desde entonces se han implementado transacciones similares, nunca se han popularizado a gran escala.
Haga de las tarjetas gráficas un activo estandarizado y robusto
Esta empresa, que tiene sólo 14 empleados y ha completado un total de 3,5 millones de dólares en financiación de capital de riesgo, utiliza la misma lógica para evaluar los grupos de tarjetas gráficas que las instituciones profesionales evalúan los equipos comerciales: es decir, mide el precio de transacción real de este lote de hardware en el mercado después de que el prestatario incumpla.
Galbraith dijo: "Estamos construyendo tarjetas gráficas en activos estables, estandarizados y de baja volatilidad. Cuando la industria de seguros evalúa activos y riesgos, cuanto más unificada, más convencional y más estable sea la tendencia de valor, más fácil será ser aceptada y reconocida por la industria".
Señaló que el costo del alquiler de tarjetas gráficas para empresas de inteligencia artificial ha fluctuado enormemente y sigue aumentando, pero la tendencia de los precios de la reventa de tarjetas gráficas de segunda mano es mucho más estable.
Aunque existe una depreciación de los activos en las tarjetas gráficas, el patrón de depreciación es claro y predecible. Esto es lo que más valoran las instituciones de seguros y las instituciones de crédito. Tomemos como ejemplo la tarjeta gráfica H100 lanzada por Nvidia en 2023. Su precio inicial es de unos 30.000 dólares estadounidenses. Hoy en día, el precio unitario en el mercado de segunda mano se mantiene en el rango de 25.000 a 30.000 dólares estadounidenses, muy por debajo del pico de precios anterior de más de 40.000 dólares estadounidenses.
Ya a principios del siglo XXI, Galbraith estuvo profundamente involucrado en el campo de la valoración de activos. En ese momento, trabajaba para una compañía de seguros global, especializándose en tasar el valor del arte y diversos artículos de lujo para clientes de alto patrimonio. El nombre de la empresa Barkr se deriva de esta obsesión y rinde homenaje al fallecido presentador Bob Barker del clásico programa de variedades de adivinación de precios "Price Guess".
Nvidia expresa en secreto su apoyo
Después del foro, Galbraith fue a Santa Clara para visitar la sede de NVIDIA y mantuvo conversaciones con el vicepresidente de infraestructura de inteligencia artificial de NVIDIA, Nico Capres, y miembros de su equipo de inversión inicial.
Nvidia ha visto claramente que la apertura de canales de financiación de chips contiene enormes oportunidades de mercado. Según Galbraith, los expertos de Nvidia lo han conectado de manera proactiva con varias instituciones crediticias interesadas en desarrollar negocios de financiación de tarjetas gráficas.
NVIDIA está promoviendo activamente este asunto principalmente por dos consideraciones principales: en primer lugar, con la ayuda de una agencia externa neutral, se ha confirmado que el período de conservación del valor de los activos de las tarjetas gráficas es mucho más largo de lo que algunas opiniones escépticas han determinado; en segundo lugar, abrir canales de financiación en el mercado de capitales, de modo que las empresas de tecnología a gran escala que no sean de alta calificación también puedan comprar recursos informáticos de tarjetas gráficas en grandes cantidades con las mismas condiciones de endeudamiento preferenciales.
Galbraith dijo sin rodeos: "Estamos resolviendo un problema de la industria al que NVIDIA también concede gran importancia".