Resumen:
Después de que Cyrus y Huawei anunciaran el ajuste de la división del trabajo en la cooperación industrial, el primer informe financiero ya está aquí. En la noche del 30 de octubre, el informe financiero publicado por Cyrus mostró que los ingresos operativos en el tercer trimestre fueron de 28.080 millones de yuanes, una disminución interanual del 41,7%; El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 1.420 millones de yuanes, una mejora significativa con respecto a la pérdida de aproximadamente 2.471 millones de yuanes en el segundo trimestre. Sin embargo, después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes, la empresa aún perdió 1.370 millones de yuanes.
La diferencia entre los dos calibres es de 2.800 millones. La mayor parte de la diferencia fue una "ganancia y pérdida por enajenación de activos no corrientes" de 2.610 millones de yuanes, y el subsidio gubernamental incluido en ganancias y pérdidas no recurrentes fue de 250 millones de yuanes. Estos ingresos están relacionados principalmente con el hecho de que Saidou Technology ya no está consolidada. En julio de este año, Saidou Technology (anteriormente Blue Power) completó la ampliación de capital y la ampliación de acciones. La participación de Sailish se redujo a aproximadamente el 32,96%, se entregaron los derechos de control y el capital restante se calculó según el método de participación, y la diferencia en el recálculo del valor razonable se incluyó en las pérdidas y ganancias actuales de una sola vez.
Thales se está deshaciendo de activos ineficientes y centrando recursos en la industria. Depende de los ingresos por enajenación de activos para cubrir las pérdidas en su negocio principal y lograr beneficios contables para el trimestre.
Las expectativas del mercado de capitales para Cyrus han caído significativamente el año pasado.
Hace un año, era una de las empresas automovilísticas más seguidas en el mercado de acciones A. En ese momento, el precio de sus acciones era de 162,94 yuanes y su valor de mercado alguna vez estuvo cerca de los 300 mil millones de yuanes. El 30 de octubre de este año, el precio de las acciones había caído a 40,65 yuanes, con un valor de mercado total de aproximadamente 70,8 mil millones de yuanes. Cayó un 75% en un año.
Si bien el precio de las acciones cayó, los métodos de cooperación entre Cyrus y Huawei también sufrieron ajustes. El 15 de septiembre, Hongmeng Zhixing y Wenjie anunciaron que Cyrus dirigirá la definición de productos, el diseño, el marketing de marca, el canal minorista y el sistema de servicios de Wenjie, y que los terminales de Huawei participarán en el empoderamiento. Más tarde, Yu Chengdong dejó claro que los nuevos automóviles Wenjie que se lanzarán en 2026 seguirán siendo diseñados por el equipo de Huawei y que el cambio oficial de liderazgo no se producirá hasta el 1 de enero de 2027. El 30 de septiembre, las dos partes firmaron un nuevo acuerdo de cooperación de cinco años y formarán un equipo exclusivo para el negocio de Wenjie.
Por lo tanto, este tercer informe trimestral refleja principalmente la situación operativa antes de que se cambiara por completo la nueva división del trabajo. Lo que el mercado quiere saber son sólo dos aspectos: si ha mejorado la estructura de beneficios y si la propia capacidad comercial de Thalys puede resistir la prueba.
01. Si el coche se vende más caro, ¿por qué todavía no genera dinero?
Excluyendo esta ganancia única, ¿por qué la empresa principal está perdiendo dinero? Será más intuitivo si lo desmontas en una bicicleta.
Fuente de la imagen de los principales indicadores financieros / Informe del tercer trimestre de Thalys
Calcule primero los ingresos por bicicletas. El informe del tercer trimestre de Thalys no reveló los ingresos de su negocio automotriz por separado, sólo los ingresos consolidados de 28,08 mil millones de yuanes. Divida esto por el volumen de ventas de 77.700 vehículos de nueva energía. Un cálculo aproximado muestra que los ingresos por bicicletas son de unos 360.000 yuanes, más de 40.000 yuanes más que los aproximadamente 317.000 yuanes del segundo trimestre.
El precio medio puede aumentar, lo que puede estar relacionado con el aumento de la proporción de coches de alto precio. La cadencia del producto respalda esto. El M9 Ultimate se entregará a mediados de septiembre y la nueva generación del M9 sigue ascendiendo. Se venden coches más caros.
En el tercer trimestre, Cyrus Automobile (serie Wenjie) vendió aproximadamente 66.500 vehículos, una disminución interanual del 46%; Todo el sector de nuevas energías (aproximadamente 77.700 vehículos) disminuyó ligeramente, también un 41%. Entre ellos, el M9 todavía ronda las 30.000 unidades, lo que indica que otros modelos de precio relativamente bajo están disminuyendo rápidamente. El M8 y el renovado M7, ambos populares el año pasado, han entrado en la última parte del ciclo del producto. El M6 sigue subiendo y el nuevo M8 tendrá que esperar hasta noviembre. Los coches caros se venden por mucho dinero, mientras que los coches baratos ya no se pueden vender, por lo que el precio medio ha aumentado.
El coche se vendió más caro, pero no se ganó dinero.
En el tercer trimestre del año pasado, se dedujeron ganancias no estándar de 2,29 mil millones de yuanes, y un año después se convirtió en una pérdida de 1,37 mil millones de yuanes, una diferencia de 3,6 mil millones de yuanes.
Continúe calculando la cuenta de bicicletas y vea dónde se gasta el dinero.
El beneficio bruto de la bicicleta es de unos 76.000 yuanes. Después de deducir los gastos de venta de bicicletas de unos 49.000 yuanes, los gastos de investigación y desarrollo de unos 25.000 yuanes y los gastos de gestión de unos 12.000 yuanes, el libro se ha vuelto negativo. Un coche vendido por 360.000 yuanes ya no es rentable si no se tienen en cuenta otros gastos.
¿Por qué cayó el beneficio bruto?
El margen de beneficio bruto en el tercer trimestre fue sólo del 21%, aproximadamente 9 puntos porcentuales menos que en el mismo período del año pasado.
Las razones son dobles: costos crecientes y escala decreciente.Mire primero el costo. Esta ronda de aumentos de precios en 2026 afecta a toda la industria. Los chips de memoria para automóviles han aumentado aproximadamente un 180% de marzo a junio, y el carbonato de litio ha aumentado de 75.000 yuanes por tonelada a más de 200.000 yuanes. Lo que Cyrus vende es conducción inteligente de alta gama, lidar, una gran plataforma de potencia informática y una cabina multipantalla. La cantidad de chips de memoria utilizados en los coches inteligentes de alta gama es de cuatro a ocho veces mayor que la de los coches básicos normales, por lo que el impacto de los aumentos de precios será, naturalmente, mayor.
En términos de escala, las ventas totales han caído un 40%, pero costos como la depreciación de la fábrica son relativamente fijos. Se distribuyen en menos vehículos, lo que aumenta el costo de un solo vehículo.
La pérdida fue de 2,48 mil millones en el segundo trimestre y de 1,37 mil millones en el tercer trimestre. ¿Cómo se logró esta reducción de pérdidas?
En el segundo trimestre, se proporcionaron casi 1.800 millones de yuanes para el deterioro de activos, lo que equivalía a contabilizar la pérdida de que algunos activos no valían tanto como originalmente. Por tanto, las pérdidas del trimestre se magnificaron. En el tercer trimestre, este tipo de pérdida se redujo a unos 90 millones de yuanes y los gastos se redujeron nuevamente, por lo que la pérdida contable fue naturalmente menor. En otras palabras, la reducción de pérdidas en el tercer trimestre se debió al reconocimiento concentrado de pérdidas en el trimestre anterior, y las ganancias de las ventas de automóviles en sí no se recuperaron significativamente.
02. Reducir los gastos de ventas a la mitad no significa que el nuevo modelo sea más efectivo
La menor provisión por deterioro es algo puntual y el beneficio bruto no mejorará en el corto plazo. ¿Ha habido alguna mejora en el lado de los gastos?
Parece que sí.
Los gastos de ventas en el tercer trimestre fueron de 3,81 mil millones de yuanes, en comparación con 7,05 mil millones de yuanes en el mismo período del año pasado, una disminución interanual de aproximadamente el 46%, casi reducida a la mitad.
Estado de Resultados Consolidado Ingresos Costos y Gastos de Venta Fuente/Informe Tres Trimestrales
Pero la conclusión cambia cuando se analiza el índice de gastos. En el tercer trimestre del año pasado, los ingresos fueron de 48,13 mil millones de yuanes, con un índice de gastos de ventas del 14,6%; en el tercer trimestre de este año, los ingresos fueron de 28.080 millones de yuanes, con un índice de gastos de ventas del 13,6%. El importe absoluto de los gastos se ha reducido a la mitad y el ratio de gastos sólo ha disminuido un 1 punto porcentual. Esto no es suficiente para demostrar que la rentabilidad ha mejorado significativamente. Puede ser simplemente que la placa de ingresos se haya reducido y los gastos se hayan reducido en consecuencia.
Los elevados gastos del tercer trimestre del año pasado también están relacionados con el ciclo del producto.
En ese momento, se lanzaron intensamente automóviles nuevos, como el nuevo lavado de cara M7, y la promoción, los canales y los lanzamientos elevaron los gastos de ventas a un máximo de 7 mil millones de yuanes. En el tercer trimestre de este año hubo menos coches nuevos y las ventas aumentaron, por lo que los costes naturalmente bajaron.Durante este período, el 15 de septiembre, Cyrus y Huawei acababan de anunciar ajustes a la división del trabajo en la cooperación industrial. Mucha gente interpreta esta disminución como una señal: el nuevo modelo está empezando a surtir efecto y Cyrus gestiona sus propios canales, ahorrando dinero.
Esta sentencia es insostenible por dos razones.
En primer lugar, los gastos y los ingresos cayeron simultáneamente. Los ingresos cayeron un 41,7% y los gastos cayeron alrededor de un 46%. Este es el resultado de una disminución de escala, no de un aumento de eficiencia.
Más importante aún, el cambio oficial de dominio no se producirá hasta 2027, y todavía se encuentra en el período de transición.
Que el nuevo modelo pueda reducir los costos depende de las tarifas de servicio del canal. Según el antiguo modelo de cooperación de Zhixuan, según el marco del prospecto de acciones de Thalys en Hong Kong y los cálculos de varios medios: Thalys pagó a Huawei Terminal BG una tarifa de servicio de marketing de canal del 8% del precio de venta del vehículo, y pagó a Yinwang Smart una tarifa de licencia de tecnología del 2% del precio de venta del vehículo. Según un cálculo aproximado basado en el precio promedio de una bicicleta de 360.000 yuanes, la tarifa de servicio del canal por sí sola costará casi 30.000 yuanes por un vehículo.
En cuanto a retomar la iniciativa, es una oportunidad pero también tiene un precio.
Un inversor que sigue a Cyrus dijo que con sus propios acuerdos para canales y marketing, hay margen de mejora en las ganancias de las bicicletas. Pero en los últimos cinco años, Cyrus ha intercambiado ganancias por escala y ha entregado parte de las ganancias a Huawei. Cuando las ventas aumentaron rápidamente, esta estrategia funcionó bien, pero cuando el crecimiento se desaceleró, la presión se hizo mayor.
Una gran parte de la prima de marca de Wenjie proviene del respaldo ecológico de "Huawei" y Hongmeng Zhixing. Recuperar el liderazgo equivale a asumir la carga del marketing de marca. El 15 de septiembre, día en que se anunció la noticia, el precio de las acciones de Thalys cayó un 5,09%. Obviamente, el mercado no consideró esto como algo puramente positivo.
Por lo tanto, es demasiado pronto para sacar conclusiones sobre si el nuevo modelo tendrá éxito. Depende de si el ratio de gastos de ventas realmente puede bajar después de 2027; Una vez que el canal se transfiere a Thalys, la misma inversión en marketing se puede canjear por el mismo volumen de ventas y prima.
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