El 13 de febrero, Yongtai Technology reveló que había puesto fin a sus planes de comprar el 25% del capital social de Shaowu Yongtai High-tech Materials Co., Ltd. en poder de CATL mediante la emisión de acciones y la recaudación de fondos de apoyo. Esto es sólo cuatro días después de que la compañía emitiera su primer anuncio de suspensión comercial el 9 de febrero.

Según el plan original, una vez completada la transacción, CATL pasará de ser un accionista subsidiario de Yongtai Technology a un accionista importante de la empresa que cotiza en bolsa, realizando la llamada "participación inversa". Ahora que el plan ha quedado en suspenso, no solo se ha frustrado el plan de la filial principal de propiedad total de Yongtai Technology, sino que también ha puesto fin abruptamente al diseño intensivo de capital de la cadena industrial de CATL a principios de 2026.

Detrás de esta terminación "relámpago", ¿se debe a que no se pueden alcanzar los detalles de la transacción o hay otra consideración más profunda? Ubicada en el delicado nodo de la liquidación y recuperación de capacidad de la industria de baterías de litio en 2026, esta transacción inconclusa acaba de abrir la punta del iceberg de los juegos de intereses y la aversión al riesgo bajo la profunda vinculación de la cadena industrial.

Cada uno tiene sus propios cálculos.

Si nos fijamos únicamente en el diseño de la transacción, la interacción de capital entre Yongtai Technology y CATL es ingeniosa.

Para Yongtai Technology, la demanda de recuperar el 25% del capital social de Yongtai High-tech es muy urgente. Yongtai High-tech es el activo principal de su segmento de materiales para baterías de litio, y se dedica principalmente al hexafluorofosfato de litio y la bisfluorosulfonilimida de litio, que son las principales sales de litio indispensables para las baterías de carga rápida actuales.

En 2025, con la rápida liberación de la demanda de vehículos de nueva energía y almacenamiento de energía, las ventas y los precios de los materiales para baterías de litio de Yongtai Technology aumentaron significativamente año tras año. Se espera que la pérdida de ganancias netas atribuible a la empresa matriz se reduzca a 25,6 millones a 48,6 millones de yuanes, y las pérdidas operativas principales hayan convergido significativamente. En esta coyuntura de reversión de desempeño, incorporar todas las ganancias de las subsidiarias en los estados financieros será sin duda un impulso para mejorar la situación financiera de las empresas que cotizan en bolsa.

Para CATL, el atractivo de esta operación es que puede intercambiar la participación minoritaria de la filial por las acciones líquidas de la cotizada. Desde tenencias de fábricas con muchos activos hasta acciones en el mercado secundario que pueden avanzar y retroceder de manera flexible, una vez que el desempeño de Yongtai Technology continúe mejorando, CATL disfrutará de los beneficios de valor agregado que brindan las primas de capital. Esta es exactamente la misma lógica que su inversión estratégica de 3.175 millones de yuanes en Fulin Precision Industry a principios de 2026: pasar de vincular un solo proyecto a bloquear la cooperación a largo plazo a nivel de empresas que cotizan en bolsa.

Sin embargo, la estructura de transacción aparentemente perfecta ignora una variable clave: la valoración del riesgo. Cuando las dos partes se sientan a discutir el precio específico de emisión de acciones, el período de bloqueo y las condiciones de juego, es difícil equilibrar el equilibrio de intereses. El precio de las acciones de Yongtai Technology había alcanzado el límite diario antes de la suspensión de las operaciones, y los fondos que se apresuraron obviamente apostaban por buenas noticias. Pero desde la perspectiva de CATL, ¿el precio de las acciones en este momento ha superado las expectativas futuras?

Más importante aún, existe una demanda por infracción de secreto comercial de hasta 887 millones de yuanes entre Yongtai Technology y Tianci Materials. La dirección final de esta demanda afectará directamente la valoración de Yongtai High-tech e incluso el valor general de las empresas que cotizan en bolsa. Obviamente, no es rentable pedirle a Ningde Times que invierta en acciones al "alto" precio actual de las acciones y compartir este riesgo legal incierto.

Una demanda destruye la confianza

Aunque Yongtai Technology declaró en el anuncio que puso fin al plan porque "todas las partes relevantes no lograron llegar a un acuerdo sobre el plan de transacción", a los ojos de los observadores de la industria, el mayor obstáculo entre las dos partes fue la demanda por infracción que involucraba una enorme cantidad de dinero.

Esta no es una disputa contractual ordinaria. En julio de 2025, Jiujiang Tianci, una filial de Tianci Materials, llevó a Yongtai Technology y Yongtai High-tech a los tribunales por infracción de secreto comercial, con una reclamación por un importe de hasta 887 millones de yuanes. Para una empresa que recién se recupera de enormes pérdidas, esta cantidad es suficiente para reducir sus ganancias en los años venideros.

Ningde Times obviamente no quiere sumergirse en esta agua turbia. Como líder mundial en baterías eléctricas, tiene requisitos extremadamente altos para el cumplimiento de la cadena de suministro. Tener una participación profunda en una filial involucrada en una importante disputa sobre propiedad intelectual puede no sólo enfrentar una posible responsabilidad conjunta, sino que también puede causar riesgos incontrolables para su propia imagen de marca y sus exportaciones al extranjero.

Anteriormente, algunos analistas creían que mediante la "participación inversa", Ningde Times podría pasar de ser accionistas subsidiarios a ser accionistas de empresas que cotizan en bolsa. Incluso si Yongtai High-tech sufre fuertes sanciones debido a demandas en el futuro, como accionista de la empresa matriz, puede construir un "cortafuegos" a nivel legal.

Pero este cortafuegos no es una panacea. Si la contraprestación de la transacción se paga con nuevas acciones de Yongtai Technology, significa que CATL debe intercambiar "activos" por "capital", y su participación del 25% en Yongtai Technology quedará asegurada como una inversión. Una vez que estalle el litigio y el valor de Yongtai Hi-tech se reduzca, se descontará el valor real de la inversión. CATL no sólo no podrá evitar los riesgos, sino que estará más profundamente ligada a esta disputa.

Esto también explica por qué es tan difícil sacar adelante el acuerdo. Los riesgos incontrolables hacen palidecer incluso el diseño de capital más sofisticado. En lugar de quedar atrapado en un complejo juego de riesgo, es mejor detenerse a tiempo y mantener el status quo. Para Ningde Times, es mucho más seguro seguir observando el desarrollo de la situación como accionista subsidiario que dar un paso al frente e intervenir en este momento.

El nuevo límite de la vinculación del capital

Dejando de lado un solo incidente, encontrará que desde principios de 2026, las acciones de capital de CATL en la cadena industrial son en realidad bastante frecuentes.

En enero, Ningde Times planeó gastar 3.175 millones de yuanes para suscribir acciones de capital privado de Fulin Precision, y la cooperación entre las dos partes se elevó por completo desde la filial Jiangxi Shenghua al nivel de una empresa que cotiza en bolsa. Anteriormente, CATL también se convirtió en el segundo mayor accionista de Tianhua New Energy mediante la transferencia de acciones, bloqueando profundamente el suministro de hidróxido de litio. Este tipo de inversión en "bienes radicales" muestra la ansiedad y el deseo de las principales empresas de baterías por la cadena de suministro principal durante el período de recuperación de la industria.

En este caso, ¿por qué presionó el botón de pausa en Yongtai Technology?

La respuesta puede estar en una sensación de límites para la colaboración. Al revisar las inversiones anteriores de CATL, no es difícil encontrar que la mayoría de las empresas en las que invierte son "campeones ocultos" en campos subdivididos o proveedores con fuertes capacidades de control de costos, y la base de la cooperación se basa en relaciones de suministro estables y a largo plazo. La sinergia empresarial entre Tianhua Xinneng, Fulin Precision y CATL es clara y no existen disputas legales importantes.

La situación de Yongtai Technology es más complicada. Además de los riesgos de litigio, también enfrenta presiones a largo plazo por el exceso de capacidad en la industria. Aunque la industria de aditivos es generalmente optimista por parte de las instituciones debido a la escasez de oferta y demanda en 2026, y los precios del VC y otros productos tienen la flexibilidad de aumentar, si la enorme capacidad de producción de Yongtai Technology (hexafluorofosfato de litio sólido 18.000 toneladas/año, bisfluorosulfonimida de litio líquida 67.000 toneladas/año) puede producirse y venderse por completo todavía depende de la verdadera liberación de la demanda posterior. Para CATL, asegurar la capacidad de producción mediante pedidos de contratos a largo plazo es mucho más práctico que asumir riesgos de capital inciertos.

La terminación de esta transacción en realidad trazó una línea clara: aunque la vinculación de capital es buena, no puede cubrir todos los riesgos. Cuando los proveedores enfrentan grandes incertidumbres operativas, incluso las empresas líderes optarán por mantenerse alejadas. No se trata de optimismo sobre las perspectivas del sector, sino de una defensa instintiva de las empresas maduras ante las fluctuaciones cíclicas.

El "matrimonio de una semana" entre Yongtai Technology y CATL terminó con "la falta de acuerdo". Es posible que los fondos recaudados antes de la suspensión tengan que esperar hasta que se reanuden las operaciones el 24 de febrero para enfrentar la nueva fijación de precios por parte del mercado.

Para Yongtai Technology, perder el respaldo de CATL como accionista no significa perder negocios. El anuncio enfatizó específicamente que las dos partes "siempre han mantenido una buena relación de cooperación" y continuarán explorando oportunidades comerciales en el futuro. Esto al menos demuestra que los negocios siguen siendo negocios, pero ya no asumimos riesgos juntos.