Resumen:
Recientemente, 15 compañías automotrices convencionales que cotizan en acciones A y acciones de Hong Kong han anunciado sucesivamente sus resultados semestrales para 2026. 9 compañías automotrices han experimentado un aumento en los ingresos operativos, pero 11 compañías automotrices han experimentado una disminución en el beneficio neto atribuible a sus empresas matrices o pérdidas sostenidas. En otras palabras, las principales empresas automotrices generalmente se encuentran en una situación de "aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias". Según las estadísticas, el beneficio neto total atribuible a las empresas matrices de 15 grandes empresas automovilísticas fue de 21.048 millones de yuanes, en comparación con el beneficio neto total atribuible a las empresas matrices en el primer semestre del año pasado de 35.131 millones de yuanes, una disminución interanual de 14.000 millones de yuanes.
Lo que es aún más grave es que el beneficio neto total atribuible a la empresa matriz de 15 empresas automovilísticas principales en el primer semestre de 2026 es de 21.048 millones de yuanes, que es inferior al beneficio neto de 43.248 millones de yuanes atribuible a la empresa matriz de un fabricante de baterías en CATL durante el mismo período, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de Ningde Times es el doble del beneficio neto total atribuible a la empresa matriz de 15 principales empresas automovilísticas.
Las empresas de automóviles no pueden ganar dinero con las fábricas de baterías
De hecho, la situación de que las empresas automovilísticas no pueden ganar dinero con los fabricantes de baterías ya aparece desde 2022. Ese año, el beneficio neto de CATL atribuible a su empresa matriz fue de 8.168 millones de RMB, superando por primera vez a SAIC Motor, la empresa automovilística más rentable (6.910 millones de RMB). En 2022, la diferencia en el beneficio neto total atribuible a las empresas matrices entre CATL y 15 empresas automovilísticas principales es de sólo 6.200 millones de yuanes. Para 2025, el beneficio neto de CATL atribuible a su empresa matriz habrá superado por completo el valor combinado de las 15 principales empresas automovilísticas y alcanzará el doble que el de las 15 principales empresas automovilísticas en el primer semestre de 2026.
En la Conferencia Power Battery de 2022, Zeng Qinghongfa, ex presidente del Grupo GAC, afirmó que el precio de las materias primas de las baterías eléctricas es demasiado alto, no generalmente alto. La proporción del coste de la batería en el coste total del vehículo ha aumentado del 30% al 60%, por lo que formuló una pregunta clásica: "¿No estoy trabajando para CATL?"
En cuatro años, aunque el carbonato de litio para baterías ha caído desde el nivel más alto de 595.000 yuanes/tonelada en noviembre de 2022 al nivel más bajo de 75.000 yuanes/tonelada en 2025, las ganancias de los principales fabricantes de baterías han superado con creces las de las empresas de automóviles. En última instancia, bajo la influencia de múltiples factores, como las guerras de precios entre las empresas automovilísticas y el aumento de las materias primas, el margen de beneficio de la industria del automóvil ha caído del 5,71% en 2022 al 3,6% en los primeros siete meses de 2026, un mínimo histórico en cuatro años.
A medida que a las empresas automotrices les resulta cada vez más difícil obtener ganancias, la brecha de ganancias netas entre los fabricantes de baterías como CATL y las empresas automotrices nacionales es cada vez mayor. En la Conferencia Power Battery de 2026, Liu Jincheng, presidente de Yiwei Lithium Energy, dijo: "Cuando me reuní recientemente con el presidente de la industria, sus expresiones fueron muy brillantes. La mayoría de las empresas de baterías tienen un desempeño semestral muy bueno. Este es un momento muy raro".
Pero los presidentes de las empresas automovilísticas se encuentran en una situación diferente. Yin Tongyue, presidente de Chery Holding Group, dijo: "Prometimos compartir riesgos y resultados, pero ahora tenemos que disfrutar más de los resultados de la fábrica de baterías".
Lu Fang, presidente de Lantu Automobile, dijo que los componentes centrales como baterías y chips han concentrado la mayor parte de las ganancias de la industria, reduciendo el espacio para que las empresas de vehículos iteren en I+D, innovación tecnológica y operaciones de mercado.
Dijo: "Las empresas automotrices están bajo una gran presión. Todas las materias primas están subiendo de precio. Las memorias, las baterías y los productos petroquímicos están subiendo. El aluminio está subiendo y el acero también está subiendo". También dijo que el carbonato de litio, la materia prima principal de las baterías eléctricas, era de sólo 75.000 por tonelada a finales de 2025. A mediados de mayo de 2026, superó directamente los 200.000, un aumento de más del 160%.Desde principios de este año, el precio de las materias primas de las baterías ha mostrado un aumento volátil. Según las cotizaciones al contado de SMM, tomando como ejemplo el carbonato de litio para baterías, las cotizaciones al contado del carbonato de litio para baterías mostraron una tendencia de subida y bajada en el primer semestre de 2026. Subió a un máximo de 200.500 yuanes/tonelada el 13 de mayo y volvió a caer a 156.500 yuanes/tonelada a finales de junio. La semana pasada (del 31 de agosto al 3 de septiembre), el precio spot del carbonato de litio mostró una tendencia general a la baja, subiendo primero y luego cayendo, con un precio promedio de 152.000 yuanes por tonelada.
SMM declaró en el informe de la semana pasada que las plantas de sal de litio han caído debido a las fluctuaciones de precios, y las cotizaciones para pedidos a granel se han mantenido en 165.000 yuanes/tonelada y más. Entre las fábricas de materiales intermedios, la disposición a comprar pedidos al por mayor a 155.000 yuanes/tonelada o menos sigue aumentando, y el entusiasmo por la búsqueda de gangas es alto; sin embargo, después de que los precios aumentan, no hay suficiente voluntad para lograr precios más altos y las adquisiciones tienden a ser cautelosas. En general, las consultas de mercado y las transacciones reales son relativamente activas, pero todavía existen diferencias entre los precios previstos ascendentes y descendentes.
He Xiaopeng, presidente de Xpeng Group, dijo anteriormente que fabricar automóviles es doloroso y que los aumentos de precios en cualquier eslabón de la cadena industrial afectarán a las empresas automotrices.
. Esto también significa que las empresas automotrices no sólo deben soportar los crecientes costos del lado de las baterías, sino que también deben soportar el impacto del aumento de los costos de muchos componentes, como los chips, lo que reduce aún más las ganancias.Además, la guerra de precios, una de las razones importantes que afectan a los beneficios de las empresas de automóviles, también ha afectado a las empresas de baterías eléctricas. Liu Jincheng dijo que cualquier industria tendrá puntos altos y bajos, y que la industria de las baterías también ha pasado por un camino muy tortuoso en los últimos años. "Ha habido altibajos en varias batallas en la industria antes, pero sus pares nunca serán asesinados a golpes debido a estas luchas. Que una empresa viva o muera depende enteramente de su propia estrategia". También dijo que es mejor recordar a los compañeros que van mal y felicitar a los que van rápido que matarse unos a otros.
Los beneficios se concentran en los líderes en baterías
Si bien los beneficios de la industria automovilística han sido devorados aún más y han alcanzado mínimos históricos, la rentabilidad de las principales empresas de baterías se mantiene relativamente estable. Cui Dongshu, jefe de la sucursal de la Asociación de Automóviles de Pasajeros de China, dijo que en la primera mitad de 2026, la industria automotriz de China se encuentra en medio de una profunda transformación y una feroz competencia por las acciones. A medida que la tasa de penetración de nuevas energías sigue aumentando, la industria en su conjunto presenta un patrón de “aumento de ingresos sin aumentar las ganancias” y “hielo y fuego”. Aunque los ingresos de las empresas automotrices nacionales han mantenido el crecimiento, la tasa de crecimiento se ha desacelerado significativamente y la brecha de escala con los gigantes internacionales aún existe; al mismo tiempo, las ganancias de la cadena industrial están altamente concentradas en los líderes de las baterías, mientras que los distribuidores de las fases finales se enfrentan a presiones para sobrevivir.
Las estadísticas de Cui Dongshu muestran que el beneficio neto del "resumen de batería" ascendente se disparó de 37,6 mil millones de yuanes en 2023 a 68,3 mil millones de yuanes en el primer semestre de 2026, y la tasa de beneficio neto aumentó al 9%; de los cuales CATL poseía exclusivamente 47 mil millones de yuanes (tasa de beneficio neto del 17%). Aunque BYD ganó 12.300 millones de yuanes, su margen de beneficio neto cayó al 4% y sus beneficios están muy ocultos.
Las ganancias de las empresas automotrices nacionales están bajo severa presión, con una marcada diferenciación de ganancias. Chery, Geely y SAIC están apoyando el mercado de ganancias; mientras que el margen de beneficio bruto de GAC se ha desplomado al -1% (una pérdida de 5.900 millones de yuanes), la tasa de pérdidas de BAIC Blue Valley es del 23% y nuevas fuerzas como Ideal, Xpeng y NIO continúan sufriendo grandes pérdidas. Dijo: "Combinado con los elevados gastos de ventas y de I+D de las empresas automovilísticas, las empresas automotrices nacionales están atrapadas en una guerra de precios y sus márgenes de beneficio bruto se ven absorbidos por los altos gastos. Existe una gran brecha entre los márgenes de beneficio neto de las empresas automotrices internacionales".
Cui Dongshu cree que la forma más importante de romper la situación es que las empresas automotrices se vayan al extranjero. A medida que aumenta la presión sobre el mercado de consumo interno, las ganancias en el extranjero son muy altas. Las ventas en el extranjero de la mayoría de las empresas automotrices están creciendo rápidamente y las ganancias brutas en el extranjero son significativamente más altas que las nacionales.
En términos de beneficio bruto, los datos proporcionados por Cui Dongshu dijeron que el beneficio bruto del sector upstream de baterías aumentó de 30,2 mil millones de yuanes a 157,4 mil millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto de alrededor del 20%; mientras que el beneficio bruto del sector de servicios downstream fue de sólo 16.500 millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto de sólo entre el 8% y el 11%. Esto revela que la industria está atravesando una profunda reorganización y el espacio vital aguas abajo está infinitamente comprimido. Afectados por las guerras de precios y los elevados inventarios, los problemas de contabilidad de la cadena de capital y de la cadena de suministro en toda la industria se han vuelto cada vez más prominentes.
En términos del ciclo de cuentas por pagar, los datos de Wind muestran que [la fórmula de cálculo es 360 × (saldo inicial de cuentas por pagar y efectos por pagar + saldo final de cuentas por pagar y efectos por pagar) ÷ costos operativos], en el primer semestre de 2026, entre 15 principales compañías automotrices, el ciclo de pago de Xiaomi es de 125 días, el ciclo de pago de Guangzhou Automobile Group es de 129 días y los días de facturación son más cortos; El ciclo de pago de BYD es de 141 días, el ciclo de pago de Geely Group es de 155 días, mientras que los ciclos de pago de Leap Motors, Changan Automobile, Xpeng Group y Cyrus son todos superiores a 200 días.
Según los datos recopilados por Cui Dongshu, el total de cuentas por pagar de las empresas automotrices nacionales en el primer semestre de 2026 superó los 1,1 billones de yuanes, y los días de facturación llegan a 321 días, lo que representa 35 veces el de las empresas automotrices internacionales, que son 91 días. Dijo: "En el contexto de guerras de precios y altos inventarios, aunque la presión del flujo de efectivo de los fabricantes de automóviles se ha aliviado en el corto plazo, la esencia es forzar que la presión financiera se traslade a los proveedores de repuestos".
Por el contrario, los datos de Cui Dongshu indicaron que las cuentas por pagar agregadas de nueve compañías de baterías se dispararon de 490,1 mil millones de yuanes en 2024 a 764,1 mil millones de yuanes, y los días de facturación llegaron a 348 días. Entre ellos, Ningde Times aumentó de 210.400 millones de yuanes a 355.500 millones de yuanes; Durante el mismo período, las cuentas por cobrar de las empresas de baterías ascendieron a sólo 242.800 millones de yuanes, lo que traspasó en gran medida la presión financiera a los fabricantes de materias primas.
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