Resumen:
Según el informe del "Financial Times" británico, Musk apoya la posible fusión de SpaceX y Tesla, con la esperanza de integrar la mayoría de sus negocios en la misma empresa que cotiza en bolsa. La transacción aún necesita pasar por múltiples aprobaciones por parte del comité independiente de la junta directiva, accionistas y agencias reguladoras, y aún no está claro si se podrá lograr.
Según los informes, el valor de mercado combinado de las dos empresas es de aproximadamente 3,5 billones de dólares estadounidenses. Si el acuerdo se concreta, reunirá bajo la misma empresa negocios como cohetes, satélites, vehículos eléctricos, inteligencia artificial y robótica. El Financial Times describió esta idea como la “apuesta del siglo” de Musk. Su principal apuesta es la IA y la enorme infraestructura informática que respalda el funcionamiento de la IA.
Han surgido necesidades financieras. Cuando Musk presentó sus planes a los inversores esta semana, elevó su objetivo de capacidad del nuevo centro de datos de IA a 10 gigavatios (GW) el próximo año. La referencia que da el informe es que el tamaño previsto de todo el mercado estadounidense en 2027 es de 25 a 50 GW. Según la estimación del coste de construcción de unos 50 mil millones de dólares por gigavatio comúnmente utilizado en la industria, la factura total correspondiente al objetivo de Musk podría alcanzar los 500 mil millones de dólares.
Las cifras anteriores son objetivos de construcción y estimaciones de costos y no pueden considerarse inversiones implementadas.
La fusión puede consolidar aún más el control de Musk
Según una persona cercana a la junta directiva de Tesla, se espera que la posible transacción tome la forma de que SpaceX emita acciones para adquirir Tesla. Musk tiene alrededor del 85% del control de los votos en SpaceX a través de una clase especial de acciones con súper derechos de voto; su participación en Tesla es de aproximadamente el 20%.
El acuerdo le daría a Musk el control mayoritario de la empresa combinada, según la persona.
El informe señaló que Tesla ha tenido muchas disputas legales en los últimos años en torno al gobierno corporativo y la compensación de Musk, incluida su enorme adjudicación de opciones sobre acciones en 2018 y la adquisición de la empresa solar SolarCity por parte de Tesla. Una persona cercana a la junta directiva cree que la fusión puede cambiar el acuerdo de gobernanza que durante mucho tiempo ha preocupado a Musk y a la junta directiva, pero esta no es la razón principal para promover la transacción.
Actualmente, ambas empresas han establecido comités de directorio independientes para evaluar escenarios de fusión. La transacción también requiere el apoyo de la mayoría de los accionistas de Tesla y la aprobación de las agencias reguladoras pertinentes de todo el mundo.
Musk dijo que no podía discutir el acuerdo con esos comités debido a reglas de conflicto de intereses. Comparó hablar públicamente sobre la fusión con "bailar claqué en un campo minado", pero aun así dejó claro su apoyo.
Los partidarios son optimistas sobre la integración, pero los escépticos temen desviar la atención
Los partidarios creen que la fusión ayudará a simplificar la estructura de la empresa y facilitará la cooperación en diferentes negocios e inversiones conjuntas, incluidos proyectos de fabricación de chips avanzados que ambas partes planean promover.
El inversionista de Deepwater Asset Management, Gene Munster, cree que SpaceX tiene múltiples oportunidades comerciales para el crecimiento a largo plazo, y la compañía combinada será atractiva para los inversores en crecimiento.
Pero Ross Gerber, un inversor que alguna vez apoyó activamente a Tesla y todavía posee acciones de SpaceX, expresó una opinión diferente. Cree que Tesla ha perdido algunas de sus ventajas en el mercado de vehículos eléctricos, su negocio de robótica aún no ha cumplido las expectativas y su desempeño financiero se ha debilitado, lo que le da a Musk un fuerte incentivo para fusionarlo con SpaceX. Por el contrario, el mercado es más optimista respecto a SpaceX. Aunque el precio de sus acciones fluctúa, la mayor parte del tiempo sigue siendo más alto que el precio de emisión.
Gerber también cuestionó la prima en la valoración combinada de las dos empresas, creyendo que alrededor de 2 billones de dólares pueden carecer de respaldo suficiente. Este es su juicio personal y no es una conclusión de valoración reconocida por el mercado.
El Financial Times señaló que la empresa combinada también podría enfrentarse a un "descuento de grupo diversificado". Los inversores pueden preocuparse de que una extensión excesiva del negocio distraiga la atención de la dirección o haga que la asignación interna de capital de la empresa sea menos eficiente que el mercado.
Tres conjuntos de planes de incentivos, con un salario potencial total de 1,7 billones de dólares
La propuesta de fusión también implica el enorme acuerdo de compensación de Musk.
Se informa que después de que SpaceX integró xAI a principios de este año, retuvo el plan de incentivos de Musk correspondiente a las dos empresas. Entre ellos, el valor máximo del plan vinculado al negocio original de SpaceX es de 550 mil millones de dólares, y el valor máximo del plan vinculado al negocio original de xAI es de 150 mil millones de dólares.
Tesla también tiene un plan de acciones restringidas por valor de hasta 1 billón de dólares. Si el programa también se mantiene con SpaceX después de la fusión, las tres posibles adjudicaciones sumarían un total de 1,7 billones de dólares.
Estas cifras representan recompensas potenciales si se cumplen las condiciones pertinentes, no ingresos reales. Las condiciones de evaluación mencionadas en el informe involucran el valor de mercado de la compañía, así como objetivos como establecer una colonia permanente en Marte, poner en órbita centros de datos, desplegar una flota de taxis sin conductor y vender más de 1 millón de robots humanoides.
¿Puede el alquiler de potencia informática respaldar una gran expansión?
En el negocio de la infraestructura de IA, Musk apuesta no sólo por el crecimiento de la demanda, sino también por el continuo aumento de los precios de alquiler de la potencia informática.
Según el Financial Times, SpaceX utiliza contratos con términos de arrendamiento que se ajustan con frecuencia, mientras que los proveedores de servicios en la nube maduros, como Amazon, Microsoft y Google, prefieren firmar contratos de varios años con los clientes. Si el precio de la potencia informática continúa aumentando, SpaceX tendrá la oportunidad de aumentar los ingresos de la misma infraestructura mediante la revisión de precios.
Musk cree que el avance continuo de los modelos de IA aumentará el nivel de inteligencia que se puede generar por vatio de electricidad, haciendo que la infraestructura sea más valiosa para los clientes.
Los ejecutivos de SpaceX dijeron que el último contrato de la compañía puede recuperar los costos de construcción de nuevas instalaciones informáticas en un año. Si esta situación continúa, la empresa puede generar rápidamente las grandes cantidades de capital necesarias para respaldar su expansión posterior. Sin embargo, esta es la representación que hace la gerencia de los rendimientos del último contrato y no se puede confiar en ella para concluir que todas las instalaciones lograrán el mismo período de recuperación.
Aswasth Damodaran, profesor de finanzas en la Universidad de Nueva York, cree que si SpaceX puede satisfacer las necesidades informáticas de la IA, tendrá la oportunidad de ocupar una posición importante en la próxima etapa del mercado de infraestructura de IA.
Pero esta idea depende de varias condiciones. Si el progreso de las empresas que adoptan la IA se ve obstaculizado y no pueden obtener suficientes beneficios económicos, la demanda de potencia informática y los precios pueden verse bajo presión. Que se puedan alcanzar los objetivos de construcción también depende de la financiación y de las capacidades de ejecución del proyecto.
El arrendamiento de infraestructura de inteligencia artificial también significa un cambio en el enfoque comercial de SpaceX. Damodaran señaló que los documentos de inclusión de SpaceX originalmente preveían el uso de centros de datos para respaldar sus propios servicios de inteligencia artificial. Musk todavía defiende que ambos pueden equilibrarse, pero se ha informado que la capacidad informática limitada a corto plazo ha provocado que la empresa retrase el entrenamiento de sus propios modelos de IA.
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