Resumen:
El 31 de agosto, el Financial Times informó que los gigantes tecnológicos estadounidenses recibieron más de 160 mil millones de dólares (aproximadamente 1 billón de yuanes) en ganancias inesperadas por inversiones en otras empresas de inteligencia artificial el último trimestre. Estas ganancias embellecieron sus informes financieros y también generaron preocupaciones de que la intensidad real de la moda de la IA pueda ser exagerada por las ganancias en papel.
EE.UU. Los gigantes tecnológicos ganan enormes fortunas con las inversiones
En sus informes financieros publicados recientemente, las empresas matrices de Google, Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft, informaron que sus ganancias antes de impuestos aumentaron significativamente debido a las partidas "otros ingresos" en sus cuentas, y estos ingresos provienen principalmente del aumento en las valoraciones de las inversiones de capital en otras empresas líderes en inteligencia artificial.
Estas ganancias únicas de valoración se deben en gran medida al entusiasmo del mercado por la IA. En un momento en que los inversores examinan de cerca las ganancias de las empresas de tecnología y tratan de juzgar la salud de todo el ecosistema de IA, estas ganancias pueden distorsionar la verdadera salud financiera de la empresa.
“Hace unos años, los inversores empezaron a cuestionar la naturaleza cíclica de los ingresos de los gigantes tecnológicos”. dijo Ben Snider, estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs.
Agregó que el crecimiento actual de las ganancias provenientes de las inversiones en IA "plantea la pregunta de si el crecimiento reportado por estas compañías se debe a una demanda subyacente real o es de alguna manera engañoso".
Los ingresos por inversiones magnifican los beneficios
En los últimos trimestres, las inversiones de los gigantes tecnológicos en OpenAI y Anthropic se han vuelto cada vez más visibles en sus informes financieros, ya que las normas contables estipulan que los cambios en el valor de las inversiones de capital al final de cada trimestre deben incluirse en las ganancias o pérdidas de la empresa.
Pero este año, con la salida a bolsa de SpaceX, los ingresos por inversiones de capital de las grandes empresas tecnológicas han aumentado aún más significativamente. Tanto Alphabet como Nvidia poseen acciones de SpaceX. SpaceX adquirió xAI de Musk antes de salir a bolsa, lo que convierte al centro de datos orbital de IA en un importante punto de venta en su promoción de cotización. La cotización aumentó significativamente el valor de las acciones en poder de los inversores existentes.
El último trimestre, la contribución de "otros ingresos" a las ganancias del gigante tecnológico fue más del doble de los aproximadamente 69 mil millones de dólares del trimestre anterior. Se espera que este fenómeno continúe el próximo año si Anthropic y OpenAI salen al mercado según lo previsto.
Los ingresos por inversiones aumentan significativamente las ganancias de los gigantes tecnológicos
En la última ronda de informes financieros, las ganancias antes de impuestos de muchos grandes "proveedores de servicios en la nube a hiperescala" alcanzaron niveles récord. Pero la principal fuente de crecimiento de las ganancias para Alphabet y Amazon son "otros ingresos" generados por la apreciación del capital de SpaceX y Anthropic, en lugar de nuevas líneas de negocios o nuevos flujos de efectivo generados.
En los tres meses finalizados el 30 de junio, los "otros ingresos" de Alphabet, matriz de Google, se duplicaron con creces con respecto al trimestre anterior hasta los 97.900 millones de dólares. Los "otros ingresos" de Amazon se triplicaron con creces hasta alcanzar los 53.400 millones de dólares.
Nvidia tiene una enorme cartera de inversiones de capital y, a finales de junio, reveló que poseía casi 123 millones de acciones de SpaceX. En los tres meses hasta finales de julio, la compañía registró 7.700 millones de dólares en "otros ingresos". Eso es menos que el trimestre anterior, cuando Nvidia obtuvo enormes ganancias a medida que su participación en Intel aumentó de valor.
Ocultar la operación real
Los analistas señalaron que la rentabilidad del negocio principal de la industria tecnológica estadounidense sigue siendo sólida y que la industria desempeña un papel vital en el desempeño general del mercado de valores. Sin embargo, los rendimientos de las inversiones en IA tienen una volatilidad y una discontinuidad evidentes, lo que dificulta que los inversores vean la verdadera rentabilidad de estas empresas de tecnología.
Manish Kabra, jefe de estrategia de acciones estadounidenses de Societe Generale, dijo que las ganancias plantearon "cuestiones sobre la calidad de las ganancias", lo que también llevó al mercado a recortar la relación precio-beneficio de las empresas de aproximadamente 25 a 20 veces.
Kasper Elmgreen, director de inversiones del negocio de renta fija y acciones de Nordic Asset Management, dijo que el informe financiero del primer semestre "claramente sobreestima la rentabilidad repetible de la empresa" y que el "efecto cíclico" detrás de estas ganancias de la IA también es motivo de preocupación.
Estas empresas revalorizan sus participaciones sólo después de que las empresas privadas en las que invierten completan una nueva ronda de financiación. Sin embargo, las participaciones de las empresas que cotizan en bolsa se ajustan trimestralmente. Esto podría crear una impresión distorsionada del crecimiento de las ganancias para los inversores y analistas que se centran únicamente en los indicadores macrofinancieros sin ajustar estos factores empresa por empresa.
“Para los inversores que toman decisiones de inversión a nivel macro, estas inversiones dentro de la industria tecnológica son realmente preocupantes”, afirmó Kabra.
Louise Dudley, gestora de cartera de acciones globales de Federated Hermes, dijo que los cambios eran "demasiado grandes para ignorarlos" y no sólo hicieron que el análisis fuera más complejo sino que "indudablemente introdujeron riesgos adicionales".
Pero añadió que estas empresas "merecen cierto reconocimiento por invertir y asociarse con empresas muy exitosas".
Los grandes ajustes puntuales de valoración de las acciones observados en lo que va de año podrían crear riesgos a la baja si no se está preparado para los próximos períodos de resultados. "La contribución de este tipo de ganancias a las ganancias prepara el escenario para un crecimiento potencialmente negativo el próximo año", dijo Scott Chronert, estratega de acciones de Citi en Estados Unidos.
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