Resumen:
Mientras las acciones tecnológicas mundiales se tambalean al borde del colapso, las acciones tecnológicas chinas han tomado la delantera en el colapso: las valoraciones exorbitantes colapsaron bajo la doble presión de las preocupaciones sobre la demanda de IA y las restricciones a las exportaciones de China. Esta caída provocó que el Índice 50 de Innovación en Ciencia y Tecnología del continente, que reunía a líderes en inteligencia artificial y semiconductores, cayera un 40% en menos de cuatro meses, y el valor de mercado de aproximadamente 480 mil millones de dólares desapareció. Es una señal ominosa para los mercados globales ya inestables y un revés para los esfuerzos de China por canalizar los ahorros hacia el mercado de valores para financiar el auge de la IA.
También frenó un repunte de dos años que comenzó cuando las promesas de estímulo económico dispararon los precios de las acciones y paralizaron los esfuerzos de Beijing por romper un ciclo de "auge y caída" a largo plazo y crear un mercado "alcista lento". El índice CSI 300 de primera línea de China ha caído aproximadamente un 20% desde su máximo de junio.
"El mercado de valores evolucionó posteriormente hasta convertirse en un loco mercado alcista especulativo", dijo Dong Baozhen, un administrador de fondos en Beijing. "Ahora vemos que la burbuja está estallando."
El trasfondo de esta reversión es que la tasa de crecimiento del mercado chino fue mucho más alta que la de otros mercados en Occidente y Asia. Por el contrario, las acciones estadounidenses de IA sólo se vieron "ligeramente afectadas": el índice Nasdaq retrocedió un 6% desde el máximo histórico establecido hace tres semanas. No hubo un desencadenante obvio para la liquidación en China, pero los comerciantes dijeron que los altos precios, las facturas de impuestos y la amenaza de que Estados Unidos u otros países pudieran prohibir los equipos chinos en los centros de datos jugaron un papel. Según datos de Goldman Sachs, las acciones de IA representan el 42% de la capitalización de mercado de China y el 57% del volumen de negociación de las acciones A del continente y las acciones H de Hong Kong. En un mercado dominado por inversores minoristas, pocos son inmunes.
El favorito de los inversores minoristas cayó bruscamente. El fabricante de robots Yushu Technology recibió un exceso de suscripción de inversores minoristas 8.000 veces cuando salió a bolsa, pero el precio de sus acciones se ha reducido a la mitad desde que comenzó a cotizar en agosto; El fabricante de chips Changxin Memory ha perdido más de una cuarta parte de su valor de mercado en el último mes. Las empresas de chips Muxi Integrated Circuit y Moore Thread, cuyas acciones se dispararon un 700% y un 400% respectivamente en su primer día de cotización el año pasado, también se han reducido a la mitad desde julio.
Chen Wensheng, propietario de una pequeña empresa e inversor de Hainan, dijo que ingresó al mercado durante la manifestación porque sintió el apoyo oficial a empresas como Yushu Technology, cuyos accionistas incluyen fondos respaldados por el estado. Pero ahora él y sus amigos están sufriendo pérdidas. La frustración por el hecho de que una tesis de inversión respaldada por Beijing haya terminado tan mal ha empujado a muchos inversores a optar por activos defensivos y podría ralentizar el ritmo de subidas de capital de las empresas de tecnología. Las acciones de los fabricantes de dispositivos ópticos Zhongji InnoLight y Xinyi Sheng han bajado aproximadamente un 60% desde sus máximos de junio y julio, en parte porque Washington está presionando para prohibir que estas antiguas estrellas suministren a los centros de datos estadounidenses.
La relación precio-beneficio actual del Índice 50 de Innovación en Ciencia y Tecnología sigue siendo aproximadamente 100 veces mayor. Aunque ha caído desde un máximo de casi 250 veces, los inversores lo comparan con la valoración del índice Nasdaq 100 de 30 veces y temen que la liquidación pueda empeorar antes de mejorar. "Lo que está sucediendo ahora impedirá que muchas empresas intenten salir a bolsa", afirmó Hong Hao, socio director y director de inversiones de Hong Kong Hao Capital.
La manía y sus consecuencias contrastan con la presión de los reguladores para aumentar los rendimientos, frenar la volatilidad y tomar medidas enérgicas contra el apalancamiento y el comercio de alta frecuencia. Los inversores respaldados por el Estado habían vendido al alza para suprimir las ganancias. La Comisión Reguladora de Valores de China no respondió de inmediato a las preguntas enviadas por fax por Reuters la semana pasada. El presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, Wu Qing, se reunió con participantes del mercado a principios de este mes para escuchar sugerencias para mejorar los mercados de capital, según el sitio web del regulador. Algunos miembros de la comunidad inversora creen que el auge ha dañado la estructura del mercado.
"El énfasis excesivo en el 'contenido tecnológico' -es decir, el peso de las empresas tecnológicas en la capitalización de mercado de los principales índices- conducirá a desviaciones e incluso distorsiones en el comportamiento del capital", afirmó Leo Wang, socio de Beijing Qianchuang Capital. "Esto ha creado graves burbujas en algunos sectores y ha provocado una grave hemorragia en otros sectores."
Otros ven valor en la liquidación y dicen que no es una sorpresa ni un detrimento de las reformas centradas en el largo plazo que han logrado avances en la mejora de los rendimientos, especialmente las ganancias, en los últimos años. La investigación de HSBC muestra que, aunque los fondos asiáticos han sido vendedores en general durante los últimos tres meses, siguen sobreponderados en China. La lista de recomendaciones actualizada publicada por Goldman Sachs a principios de este mes incluía docenas de acciones chinas de IA, como Zhongji InnoLight y Changxin Storage. William Bratton, estratega de valores de BNP Paribas, también afirmó que el mercado ofrece oportunidades de compra para inversores cautelosos. Sin embargo, en China continental, muchas personas todavía están prestando atención a otros sectores o esperando valoraciones más bajas antes de tomar medidas.
"Al igual que todos los demás fabricantes chinos, (los fabricantes de chips y los proveedores de IA) acabarán cayendo en una guerra de precios", afirmó Wang Zhuo, socio y gestor de fondos de Shanghai Zhuo Zhu Investment Management. "No hay excepciones. Todas las burbujas eventualmente estallarán."
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