Si no fuera por un rumor sobre su salida a bolsa en Hong Kong, el nombre de Zhu Zhaojiang todavía estaría tranquilamente en medio de la lista de ricos en tecnología de China, sin llamar la atención. El 23 de febrero, las noticias del mercado indicaron que Transsion Holdings lanzará una cotización NDR (roadshow sin transacciones) en Hong Kong el 12 de marzo, con el objetivo de cotizar en la Bolsa de Valores de Hong Kong en el segundo trimestre de 2026, con una escala de recaudación de fondos estimada de entre 500 millones de dólares y mil millones de dólares.

Tan pronto como se conoció la noticia, además de la habitual admiración por el "Rey de los teléfonos móviles africanos" en la opinión pública, también surgió una sutil sospecha: ¿Se trata de "atrapar dinero"? ¿Vas a huir?

Después de todo, la situación de Chuanyin en este momento es bastante delicada. Hace apenas un mes, la empresa publicó una previsión de rendimiento. Se espera que los ingresos en 2025 disminuyan un 4,58% y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz se reducirá a la mitad, cayendo más del 54%, una disminución de aproximadamente 3.003 millones de yuanes con respecto al mismo período del año pasado. Elegir una cotización secundaria en un momento de problemas internos y externos parece algo evidente en el contexto del mercado de capitales.

Pero si amplía la línea de tiempo y se concentra en Zhu Zhaojiang, encontrará que el destino de esta empresa y el de él mismo siempre ha sido un contraataque en el "mercado marginal" que no fue optimista.

Puede que esto no sea una retirada, sino otra "ruptura límite" después de que se pierden ganancias.

General abandonado de Waveguide, pionero de África

1996, Fenghua, Ningbo, Zhejiang.

Un joven llamado Zhu Zhaojiang se graduó de la Universidad Nanchang Hangkong con especialización en ingeniería mecánica y electrónica. En una era en la que la distribución de paquetes todavía era popular, no eligió ingresar a la fábrica para dedicarse a la tecnología. En cambio, hizo algo que parecía un poco "desviado" en ese momento y eligió trabajar como vendedor de buscapersonas en Bird.

Esa fue la edad de oro de las guías de ondas. Con el lema "Luchador entre teléfonos móviles" resonando en todo el país, Bird se convirtió una vez en la marca de teléfonos móviles número uno en China.

En este equipo parecido a un lobo, Zhu Zhaojiang mostró un sentido del olfato diferente al de la gente común. En tan solo unos años, pasó de ser un vendedor de base a ser el principal representante de ventas en el norte de China y, finalmente, ocupó el puesto de subdirector general ejecutivo de Bird Sales Company. Durante esos años de viajes, desarrolló una habilidad fundamental: encontrar fuentes de agua en tierras aparentemente áridas.

Hacia 2003, llevó a su equipo a más de 90 países. Al inspeccionar los mercados extranjeros, descubrió un hecho que los gigantes ignoraban: los mercados europeo, americano y chino son ya océanos rojos, mientras que la tasa de penetración de los teléfonos móviles en el continente africano es inferior al 10%. La gente allí no sólo no quiere usar teléfonos móviles, sino que tampoco puede permitirse los costosos Nokia y Samsung. Le propuso a la empresa desarrollar África, pero en ese momento Bird estaba ocupado con el tumulto doméstico y no tenía intención de prestar atención a ese continente remoto y árido.

En 2006, Zhu Zhaojiang tomó una decisión. Dejó Bird y se dirigió al sur, a Shenzhen, con varios antiguos colegas de ideas afines, y fundó Transsion Technology en la calle Guangdong, adyacente a Huaqiangbei.

Ese año tenía 33 años.

En esa época difícil en la que la fabricación china todavía estaba obsesionada con la "alta calidad y el bajo precio", el tono establecido por Zhu Zhaojiang para Transsion parecía un poco diferente: no ser un simple porteador, sino un "local".

El "Rey de África" ​​y una exquisita "relación de poder"

Después de ingresar al mercado africano, Zhu Zhaojiang no se apresuró a iniciar una guerra de precios. En cambio, dirigió a su equipo a realizar investigaciones de campo como un antropólogo. Descubrieron que hay muchos operadores en África y que las tarifas entre redes son caras, por lo que desarrollaron "cuatro tarjetas SIM y cuatro dispositivos de reserva"; Descubrieron que a los lugareños les gusta cantar y bailar al aire libre, por lo que desarrollaron un "teléfono musical" con un volumen enorme.

El más clásico es el algoritmo de toma de fotografías denominado "bronceado de piel". Los algoritmos de la cámara de los primeros teléfonos móviles de renombre internacional se ajustaron en función de las personas blancas o amarillas. Cuando los usuarios africanos tomaban fotografías, a menudo solo tenían contornos oscuros y dientes blancos. El equipo de I+D de Transsion desarrolló un conjunto de algoritmos basados ​​en la posición de los ojos y los dientes, que permiten a los usuarios de piel oscura capturar rasgos faciales claros en condiciones de luz oscura. Este conjunto de algoritmos rompe directamente las defensas psicológicas de los usuarios africanos.

Desde que el Tecno T780 dual-SIM dual standby se hizo popular en África en 2007, Transsion ha construido un muro de usuarios profundos. Cuando Transsion ingresó a la Junta de Innovación Científica y Tecnológica en 2019, su participación en el mercado africano de telefonía móvil había alcanzado el 52,5%.

Pero lo que el mundo exterior rara vez nota es que en la cima de este enorme imperio, Zhu Zhaojiang diseñó un exquisito mecanismo de control.

Según el folleto, Zhu Zhaojiang sólo posee el 20,68% del capital social del holding Transsion Investment. Pero tiene derecho a ejercer el 67,00% de sus derechos de voto. Esto significa que no necesita utilizar dinero real para comprar la mayoría absoluta de las acciones, sino que mantiene el control de la empresa a través del diseño institucional: un acuerdo tácito entre el fundador y el equipo inicial. Los 35 miembros del equipo fundador que poseen el capital restante han intercambiado su confianza por el poder de toma de decisiones del fundador y también han utilizado su capital para asegurar su futuro.

Este detalle puede explicar por qué Zhu Zhaojiang decidió permanecer en silencio ante la cuestión de "tomar dinero y huir". Este nativo de Ningbo tiene la terquedad de un hombre de negocios de Ningbo al "guardar silencio y trabajar duro". Y sus antiguos subordinados, que han luchado codo a codo con él durante muchos años, obviamente no eligieron "forzarlo a entrar en palacio" debido a su pequeña participación accionaria. Juntos, decidieron creer que el timonel de este barco aún no planeaba atracar.

Una dura batalla que hay que librar

Cuando salió a bolsa en 2019, el precio de emisión de Transsion era de solo 35 yuanes. En 2021, el precio de sus acciones alcanzó los 165 yuanes y su valor de mercado se acercó a los 200 mil millones.

Ese fue el momento más destacado para Transsion. Zhu Zhaojiang también se encuentra entre las decenas de miles de millones con un patrimonio neto de 13 mil millones.

Pero no existen refugios seguros permanentes en el mundo empresarial.

A partir de la segunda mitad de 2024, se avecina una tormenta silenciosamente.

Por un lado, está la "flecha oculta" de la cadena de suministro. Los precios de los chips de memoria y otros componentes siguen aumentando, erosionando directamente los márgenes de beneficio de Transsion, que se centra en la rentabilidad.

Por otra parte, es el "arma abierta" de los competidores. Cuando el mercado africano comenzó a pasar de los teléfonos básicos a los teléfonos inteligentes, lo que alguna vez fue una tierra baja se convirtió instantáneamente en una montaña para todos. Xiaomi, Honor y OPPO se dirigen hacia el sur a lo grande. Los datos muestran que en el segundo trimestre de 2025, los envíos de Honor en África aumentaron un 158%.

Asediada por todos lados, la previsión de desempeño de Transsion para 2025 es particularmente deslumbrante: los ingresos han disminuido y el beneficio neto se ha reducido a la mitad. Este es también el invierno más frío que ha experimentado desde su inclusión en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica.

En ese momento sonó la bocina de la cotización secundaria.

Ante la pregunta de "coger dinero y huir", Transsion dio otra respuesta en su folleto.

A nivel de financiación, el mercado de valores de Hong Kong tiene un carácter internacional más fuerte, lo que puede atraer inversores institucionales de todo el mundo y ampliar los canales de financiación empresarial. Esto no es un simple "retiro de efectivo", sino una gran apuesta. Los fondos recaudados se utilizarán principalmente para investigación y desarrollo de tecnología de inteligencia artificial, marketing y creación de marca. Transsion necesita invertir mucho para consolidar su foso durante el período crítico en el que el mercado africano está pasando de los teléfonos básicos a los teléfonos inteligentes.

A nivel empresarial, el prospecto revela que en 2024, la participación de ingresos de Transsion en los mercados de América Latina y Europa Central y del Este alcanzará el 9,7% y el 7,3% respectivamente, convirtiéndose en nuevas áreas de crecimiento. Según Frost & Sullivan, el mercado africano de telefonía móvil crecerá a una tasa de crecimiento anual compuesta del 8,4% entre 2024 y 2029. La cotización secundaria de Transsion para aumentar su exposición a los mercados emergentes llega en el momento adecuado.

Pero los desafíos son igualmente enormes. En 2024, los ingresos por telefonía móvil de Transsion seguirán representando el 92,0%, de los cuales los teléfonos inteligentes representarán el 84,3%. Aunque los servicios de Internet móvil y los negocios de IoT están creciendo rápidamente, todavía son de pequeña escala. Una estructura de ingresos única hace que el rendimiento de la empresa patine sobre hielo fino. Al mismo tiempo, su negocio cubre más de 100 países, lo que significa que debe lidiar con riesgos de cumplimiento complejos e incontrolables, como la seguridad de los datos, los derechos de propiedad intelectual y las fricciones comerciales internacionales.

Desde la Junta de Innovación Científica y Tecnológica hasta la Bolsa de Valores de Hong Kong, este es otro "cruce" que Zhu Zhaojiang busca para el ciclo de vida de su empresa.

¿La transmisión de sonido y la guía de ondas entrarán en el mismo río?

La lección de la historia es que si los antiguos reyes no pueden innovar por sí mismos, están destinados a ser abandonados por los tiempos.

En 2000, Bird se atrevió a gastar 104 millones de yuanes en bombas publicitarias de CCTV.

Cuando las marcas internacionales todavía estaban arraigadas en las ciudades de primer nivel, Bird adoptó la estrategia de "rodear las ciudades desde las zonas rurales" y estableció "la red de ventas de teléfonos móviles número uno de China" que llegaba directamente a los niveles de condado y municipio. Tiene 28 empresas de ventas provinciales y más de 300 oficinas municipales y a nivel de prefectura. Su fuerte penetración fuera de línea le permitió establecer un volumen máximo de ventas anuales de 11,75 millones de unidades y ventas de 10,8 mil millones de yuanes en 2003. Ha mantenido el primer lugar en ventas nacionales de teléfonos móviles durante siete años consecutivos.

Sin embargo, en sus inicios, también dependió en gran medida de la cooperación con la empresa francesa Sagem, lo que resultó en inercia en la investigación y el desarrollo de tecnologías centrales. Cuando la industria se transforma de máquinas funcionales a máquinas inteligentes y requiere investigación y desarrollo independientes de sistemas operativos y chips, la guía de ondas parece incapaz de hacerlo. En ese momento, la inversión en I+D de Bird representaba alrededor del 3% de los ingresos, un nivel bajo en la industria.

En 2007, cuando Apple lanzó el iPhone de primera generación y el sistema Android estaba en ciernes, Bird todavía estaba lidiando con un inventario de hasta 2 mil millones de yuanes en inventario de teléfonos básicos. Cuando los teléfonos funcionales y los teléfonos inteligentes caminan sobre dos patas, hay un lobo delante de la guía de ondas y un tigre detrás. No solo pierde frente a Huawei, Xiaomi, OPPO y vivo en el mercado de teléfonos de mil yuanes, sino que también es atacado por teléfonos imitadores como MediaTek.

Después del declive de su principal negocio de telefonía móvil, Bird intentó cruzar la frontera con la fabricación de automóviles y desarrollar negocios de IoT y control central de vehículos, pero no logró formar una nueva curva de crecimiento.

Actualmente, la situación que enfrenta Transsion puede describirse como una versión mejorada de Waveguide, pero a juzgar por el desempeño actual, Transsion tiene una sensación de crisis más fuerte.

Al 24 de febrero de 2026, el precio de las acciones A de Transsion Holdings cerró en 58,47 yuanes, con un valor de mercado de 67,31 mil millones de yuanes. En comparación con el período pico, casi se reduce a la mitad. A finales del tercer trimestre de 2025, Transsion tenía fondos monetarios por 15.638 millones de yuanes y su flujo de caja operativo también se mantuvo positivo.

Pero al mismo tiempo, las cuentas por pagar de Transsion durante el mismo período aumentaron a 16.108 millones de yuanes, un aumento de 2.822 millones de yuanes desde los 13.286 millones de yuanes a finales de 2024.

Se puede ver que la propia Transsion está tomando medidas en el aspecto financiero, manteniendo el efectivo en sus propias manos y al mismo tiempo recaudando más dinero.

Una demanda tan grande de fondos se debe a que Transsion quiere aumentar sus capacidades de investigación y desarrollo. Como se mencionó anteriormente, una de las principales razones del declive de las guías de ondas es que no existen barreras técnicas. En los últimos años, la proporción de I+D en los ingresos operativos de Transsion ha sido muy similar a la de Bird, que ha rondado el 3% entre 2020 y 2025. Mucho menos que el 20% de empresas como Huawei, y no tan bueno como Xiaomi, BYD y otras empresas que han aumentado continuamente sus proporciones de I+D en los últimos años.

No sólo eso, Transsion se ha enfrentado a una gran cantidad de demandas por infracción de patentes en los últimos dos años. Esta es una señal de que sus oponentes están empezando a valorar el mercado africano. La guerra de las patentes es sólo su primera oportunidad. También demuestra directamente que las reservas de patentes de Transsion son de hecho muy inferiores al nivel de otras empresas de tecnología de la industria.

Como su negocio principal está bajo presión, Transsion también ha puesto su mirada en el mercado de vehículos de dos ruedas en África. En junio del año pasado, los medios informaron que Transsion estableció una división de viajes y lanzó la contratación relacionada.

Ya sea para consolidar su negocio principal o desarrollar nuevos niveles de negocio, Transsion tiene muy poco dinero. La lista secundaria es obviamente su trampolín más crítico, pero la pregunta es: ¿podrá Zhu Zhaojiang, de 53 años, ganar esta vez?