Hoy, los principales índices de las acciones de Hong Kong y las acciones A alcanzaron nuevos mínimos en todos los ámbitos, y las primeras tendencias fuertes, como la potencia informática de la inteligencia artificial, los semiconductores y los chips de memoria, se convirtieron en el núcleo de la caída. Zhipu, que lanzó su colocación a gran escala hace menos de una semana, también sufrió un "grave revés" en el mercado secundario de acciones de Hong Kong. El 17 de julio, el precio de cierre de Zhipu fue de 1.107 dólares de Hong Kong por acción, casi un 28,49% menos que el precio de cierre de ayer de 1.548 dólares de Hong Kong por acción, con un valor de mercado de sólo 515.400 millones de dólares de Hong Kong.

En sólo un día, el valor de mercado se evaporó en casi 205,3 mil millones de dólares de Hong Kong (aproximadamente 177,5 mil millones de yuanes).

Antes de esto, el 13 de julio, Zhipu acababa de anunciar que había completado la colocación. La empresa había asignado y emitido un total de 19,78 millones de nuevas acciones H al precio de colocación de 1.588 dólares de Hong Kong por acción, lo que representa aproximadamente el 4,25% del número total de acciones H emitidas, y recaudó casi 31.375 millones de dólares de Hong Kong, que se utilizaron principalmente para investigación y desarrollo de modelos, infraestructura informática y expansión empresarial.

En otras palabras, hasta ahora, los accionistas de colocación de Zhipu han perdido casi el 30%.

La caída actual del precio de las acciones del mercado secundario de Zhipu en realidad tiene pistas a seguir.

Como "primer gran modelo de acción" en las acciones de Hong Kong, Zhipu ha sido muy buscado por el capital desde su cotización. El precio de sus acciones ha aumentado desde el precio de emisión de 116,20 dólares de Hong Kong por acción hasta un máximo intradiario de 2.980 dólares de Hong Kong por acción el 22 de junio. Sin embargo, como el primer lote de acciones restringidas estaba a punto de levantarse, el precio de las acciones de la compañía comenzó una tendencia a la baja volátil después del 22 de junio.

El 7 de julio, expiró el período restringido para las tenencias combinadas de los inversores fundamentales del 5,83%, y Zhipu también marcó el comienzo de la liberación del primer lote de acciones restringidas después de la cotización. El 7 de julio, cuando cerró a 1.610 dólares de Hong Kong por acción, el precio de las acciones de Zhipu había caído más de un 45% desde su precio más alto.

Una vez que se levante la prohibición, la lógica de precios del mercado puede separarse gradualmente de la prima de escasez en la pista de IA y volver a los fundamentos de la empresa. El crecimiento de los ingresos, la reducción de las pérdidas y los resultados de la comercialización se convertirán en indicadores fundamentales para juzgar el valor corporativo.

Según el informe financiero de 2025 publicado anteriormente por Zhipu, sus ingresos totales fueron de 724 millones de yuanes, un aumento interanual del 131,9 %, de los cuales el negocio del lado B contribuyó hasta el 99 %. El modelo grande general a nivel empresarial cuesta 366 millones de yuanes, la plataforma abierta y API cuesta 190 millones de yuanes y el cuerpo inteligente de nivel empresarial cuesta 166 millones de yuanes. Ha atendido a más de 8.000 clientes institucionales.

Pero si nos fijamos únicamente en la rentabilidad, en los últimos tres años, los ingresos de Zhipu fueron de 125 millones de yuanes, 312 millones de yuanes y 724 millones de yuanes respectivamente, y sus ganancias netas fueron -788 millones de yuanes, -2.956 millones de yuanes y -4.698 millones de yuanes respectivamente. La escala de ingresos ha crecido y las pérdidas también han aumentado significativamente, creando una contradicción fundamental de pérdidas elevadas y valoraciones elevadas.

Incluso después de que se levantó la prohibición en julio, Zhipu aceleró una nueva ronda de refinanciación para complementar el flujo de caja, pero el valor de mercado cayó significativamente y se ha reducido a la mitad desde el máximo de un billón de dólares de Hong Kong.

Por otro lado, Zhipu también se enfrenta a un mercado altamente competitivo.

Cuando JPMorgan Chase elevó el precio objetivo de Zhipu anteriormente, señaló que el mercado debe continuar observando las iteraciones de modelos de competidores como Kimi K3 y DeepSeek V4.1, así como los nuevos modelos que Zhipu planea lanzar.

En junio, MiniMax lanzó M3, que se centró en fortalecer las capacidades de codificación y agentes. El 16 de julio, Dark Side of the Moon también lanzó K3, un modelo de código abierto con 2,8 billones de parámetros y un nivel de inteligencia integral, solo superado por Claude Fable 5 y GPT-5.6 Sol.

Durante el mismo período, DeepSeek también reveló que estaba en contacto con nuevos inversores, con la esperanza de iniciar una nueva ronda de financiación, con una valoración de prefinanciación de aproximadamente 71 mil millones de dólares estadounidenses (aproximadamente 480 mil millones de yuanes).

Pero Zhipu también tuvo un buen desempeño.

Según múltiples fuentes de medios, en julio de 2026, su ARR (ingresos recurrentes anuales) había alcanzado los mil millones de dólares. Otra persona familiarizada con el asunto reveló que desde este año, el ARR de Zhipu ha aumentado 15 veces año tras año.

El último GLM-5.2 lanzado en junio de 2026, incluso si es de código abierto, muchos indicadores básicos aún igualan o incluso superan a Claude Opus4.8 y GPT-5.5.

El informe financiero muestra que en el primer trimestre de este año, el precio API del modelo grande de GLM aumentó aproximadamente un 83% de forma acumulativa, y el precio de suscripción en el extranjero estuvo incluso cerca del Claude Code, pero el número de llamadas aún aumentó aproximadamente un 400% interanual.

Pero aun así, la presencia de enemigos poderosos ha añadido nuevas variables al ajuste de valoración de Zhipu.