El precio del oro se ha disparado recientemente, especialmente en Asia, donde ha alcanzado niveles récord. A finales de agosto, el precio minorista del oro en Japón superó los 10.000 yenes/gramo por primera vez en la historia, con un incremento acumulado del 17,7% desde principios de año. Los precios del oro en Shanghai también alcanzaron un máximo histórico. ¿qué pasó?

Los precios del oro alcanzan un nuevo máximo en Asia

Aunque el índice del dólar estadounidense ha seguido fortaleciéndose desde agosto, acercándose a un nuevo máximo para el año, y las tasas de interés reales también han aumentado rápidamente durante el mismo período, el precio del oro se ha mantenido fuerte, con un aumento del 6% en lo que va del año.


Dado que el oro es un activo libre de intereses, la tasa de interés real determina el costo de oportunidad de poseer oro. Por tanto, existe una correlación negativa relativamente estable entre el tipo de interés real y el precio del oro. El tipo de interés real ha sido durante mucho tiempo una referencia importante para el precio del oro.

Pero, de hecho, desde la segunda mitad de 2022, cuando la inflación alcanzó su punto máximo y la economía estadounidense mantuvo su resiliencia, las tasas de interés reales han ido saliendo gradualmente del rango negativo. Sin embargo, en esta etapa en la que las expectativas de inflación están cayendo y las tasas de interés reales están aumentando, el precio del oro no se ha visto significativamente contenido por el rápido aumento de las tasas de interés reales y la fortaleza del dólar estadounidense.

Recientemente, los precios del oro en Asia han alcanzado niveles récord.

Según datos de Tanaka Kikinzoku Kogyo, el mayor minorista de oro de Japón, el precio minorista del oro en Japón (incluidos los impuestos al consumo y las tarifas de almacenamiento) superó los 10.000 yenes/gramo por primera vez en la historia a finales de agosto, con un aumento acumulado del 17,7% desde principios de año.


A nivel nacional, el precio de cierre del Au9999 en la Bolsa de Oro de Shanghai subió a 468 yuanes/gramo, estableciendo también un récord. Aunque el oro de Londres ha experimentado una ronda de ajustes desde finales de julio, el oro de Shanghai ha seguido fortaleciéndose.

Durante mucho tiempo, como importador neto de oro, el precio al contado interno del oro ha mantenido una cierta prima en relación con el precio internacional del oro, lo que refleja los costos de transporte aéreo, seguros, conversión o costos de fabricación, despacho de aduanas y la entrada y salida de la Bolsa de Oro de Shanghai.

Al mismo tiempo, para mantener la estabilidad del mercado, el país aplica ciertos controles a las importaciones de oro, lo que también hace que la "escasez" de oro nacional sea mayor que la de otros mercados. Junto con el impacto de los costos de importación, surgen en consecuencia primas de oro.


Desde agosto, el precio del oro entre Shanghai y Londres ha aumentado rápidamente. La prima promedio en septiembre alcanzó los 53,4 dólares por onza, casi tres veces la de julio, estableciendo un récord.


Además de que los precios del oro en Japón y China alcanzaron nuevos máximos, los precios del oro australiano también subieron a 2.988 dólares australianos por onza, un aumento de más del 11% durante el año, que también superó significativamente el aumento del precio internacional del oro en dólares estadounidenses.

Las fluctuaciones del tipo de cambio provocan diferenciales en el precio del oro

Según el modelo de precios del Consejo Mundial del Oro, aproximadamente el 9% de las fluctuaciones del precio del oro en el primer semestre de este año no pueden explicarse por las tasas de interés convencionales, el tipo de cambio y los factores de riesgo. El Consejo Mundial del Oro atribuye esto a las compras de los bancos centrales y a las primas de riesgo de eventos.


Fuente de datos: World Gold Council, ECON=expansión económica, RISK=riesgo e incertidumbre, OCFX=costo de oportunidad de las divisas, OCIR=costo de oportunidad de las tasas de interés, MOMPOS=impulso y tendencias

Las compras netas de oro por parte de los bancos centrales mundiales alcanzarán las 1.081,6 toneladas en 2022, y las compras netas de enero a julio de este año también alcanzaron las 442 toneladas. En comparación, las compras netas anuales promedio por parte de los bancos centrales mundiales de 2010 a 2021 fueron de aproximadamente 470 toneladas.

Gráfico: Los bancos centrales mundiales han aumentado activamente sus tenencias de oro desde 2022


China ha aumentado sus tenencias de oro durante nueve meses consecutivos, sumando un total de 188 toneladas de reservas de oro. Otros compradores importantes incluyen Singapur, Polonia, India, etc.

Gráfico: La demanda de oro por parte de los bancos centrales siguió alcanzando un nivel récord en el primer semestre de este año


Fuente de datos: Consejo Mundial del Oro

El mundo está experimentando los desafíos de la geopolítica y los cambios en el sistema monetario internacional. El oro, como activo refugio, ha vuelto a demostrar su valor de asignación. Los inversores globales representados por los bancos centrales continúan contrarrestando la tendencia y aumentando sus tenencias de oro, lo que en general respalda el precio del oro.

En diferentes regiones, al igual que el petróleo crudo, los precios minoristas son más o menos diferentes, lo que se ve afectado principalmente por factores como el almacenamiento, los impuestos locales y el cambio de divisas.

La mayoría de los países mencionados anteriormente que han experimentado un fuerte aumento en los precios del oro y experimentaron una prima entre los precios internos del oro y los precios internacionales del oro han experimentado una depreciación de sus monedas frente al dólar estadounidense este año.


Desde principios de este año, el yen japonés se ha depreciado casi un 11% frente al dólar estadounidense, llegando a caer por debajo de la marca de 147, lo que ha promovido el fortalecimiento de los precios del oro japonés denominado en yenes japoneses. Among other currencies, the yuan fell to 7.3 against the US dollar, and the Australian dollar depreciated nearly 6% against the US dollar. Este año, los rendimientos de las inversiones en oro denominado en francos suizos y libras esterlinas, que se han fortalecido en relación con el dólar estadounidense, han sido inferiores al precio del oro denominado en dólares estadounidenses.

Figura: Las fluctuaciones del tipo de cambio han afectado el precio del oro en diferentes mercados y los correspondientes rendimientos de las inversiones en diferentes mercados este año.


Fuente de datos: goldprice.org

Los precios del oro implican expectativas de depreciación

The differences in gold prices across countries reflect the monetary attributes of gold. Durante el período de importantes fluctuaciones del tipo de cambio, el oro puede satisfacer las necesidades de los inversores en materia de cobertura y preservación del valor en divisas.

Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que, en previsión de mayores tasas de interés de los bonos estadounidenses, los ETF de oro globales han mostrado un patrón de salida neta este año. En agosto, los ETF de oro mundiales experimentaron salidas netas por tercer mes consecutivo, con una salida de 2.500 millones de dólares en agosto, lo que dio lugar a una caída del 3% en la gestión total de activos a 209.000 millones de dólares y una disminución de las tenencias de 46 toneladas a 3.341 toneladas.

不过在北美和欧洲持续流出的情况下，亚洲地区逆势流入，今年亚洲地区黄金ETF连续六个月录得净流入，8月流入4.3亿美元，价差吸引了部分投资者转向亚洲市场。

Gráfico: Flujos de ETF de oro


Una revisión de las tendencias históricas muestra que cuando se espera que la depreciación de la moneda local sea fuerte, la prima del oro en el mercado suele ser mayor, y viceversa. Por lo tanto, la diferencia de precio entre los precios internos y externos del oro también se puede utilizar como referencia para observar los cambios esperados en los tipos de cambio del mercado y la política monetaria.


Además, basándose en las tasas de interés implícitas en los ratios de precios del oro interno y externo, el diferencial de rendimiento entre China y Estados Unidos sobre los bonos del Tesoro a 10 años es de aproximadamente 1,7 puntos porcentuales.


Dado que la Reserva Federal mantiene altas tasas de interés y la economía estadounidense se mantiene resistente, el índice del dólar estadounidense se mantiene fuerte, lo que ejerce presión sobre los precios internacionales del oro. At the same time, the strength of the U.S. dollar continues to put pressure on non-U.S. currencies. Bajo la influencia de los factores del tipo de cambio, las diferencias de precios internas y externas del oro pueden continuar desviándose del rango de fluctuación normal en el pasado.